РАЗДЕЛЫ
ТЕМЫ

МНЕНИЯ

Андерс Ослунд

старший научный сотрудник института экономики имени Петерсона

Новому главе НБУ нельзя идти по стопам Арбузова

Украине нужна осмысленная кредитно-денежная политика
822611
24 Декабря 2012, 18:00
Новому главе НБУ нельзя идти по стопам Арбузова
Иллюстрация Kelly Schykulski/flickr.com

Национальный банк Украины никогда не играл особо позитивной роли в развитии страны и ее экономики, но то, что он делает сегодня – ниже всякой критики.

Две главные цели денежно-кредитной политики – это ценовая стабильность и экономический рост. Имеются и дополнительные цели – здоровая финансовая система, стабильность банковской системы, защищенность банковских депозитов, конвертируемость валюты, предсказуемый обменный курс, преимущественное использование национальной валюты в качестве платежного средства.

Из всех этих целей НБУ достиг только одной – низкой инфляции. Пожалуй, это самая важная задача. Однако нулевой уровень инфляции свидетельствует о том, что эта задача выполнена за счет всего остального. Список провалов внушает тревогу.

Ситуация в банковском секторе превращается из плохой в катастрофическую. Уровень процентных ставок экстремально высок – 25-28% годовых, но иначе капитал мгновенно покинул бы страну: никто не верит в устойчивость фиксированного обменного курса. Из-за растущего дефицита по счету текущих операций гривна, по общему мнению, должна обесцениться как минимум на 10%. Цены на сталь падают, а она остается основной статьей украинского экспорта.

НБУ похваляется резким снижением внешней задолженности украинских банков, хотя это означает лишь то, что западные банки выводят ресурсы из Украины, которая перестала им быть интересна

При столь высоких процентных ставках многие заемщики не могут обслуживать свои долги, доля проблемных кредитов достигла 40% и продолжает расти. Это убивает банковскую систему. Западные банки, выстоявшие в кризис 2008–2009 годов, бегут из страны. Государственные, российские и несколько олигархических банков чувствуют себя неплохо, но они не могут заполнить образовавшуюся пустоту.

В разгар этого бедствия НБУ похваляется резким снижением внешней задолженности украинских банков, хотя это означает лишь то, что западные банки выводят ресурсы из Украины, которая перестала им быть интересна. Многие банки с украинским капиталом отрезаны от внешнего финансирования.

Практически все профессиональные экономисты убеждают НБУ отпустить гривну в более-менее свободное плавание. Фиксация курса работает в маленьких, диверсифицированных и очень открытых экономиках. И совершенно не годится для более крупных экономик, зависящих от циклического сырьевого экспорта.

В ответ Нацбанк еще отчаяннее сражается с девальвацией. Он ведет дело к монополизации платежей, вытесняя зарубежные системы Visa и MasterCard, и добивает многострадальный фондовый рынок, который заканчивает год 40-процентным снижением индекса.

В ход пошел старый прием – половина экспортной выручки должна конвертироваться в гривну. Это только усугубит проблему трансфертного ценообразования и отток капитала на Кипр.

Самый отчаянный шаг – проталкивание через парламент законопроекта о взимании с продажи валюты 10-15% налога. Чисто советское мышление. Кто будет заводить в Украину деньги, если этот абсурдный закон будет принят? Нет нужды говорить, что все эти законодательные инициативы ставят крест на финансировании со стороны МВФ.

Виден ли свет в конце туннеля? После выборов я спросил нескольких своих состоятельных друзей в Киеве, на чем они зарабатывают. В прошлом году они покупали качественные корпоративные облигации и получили доход в 40%. Их рассказы напомнили мне Россию 1997–1998 годов с ее фиксированным курсом и заоблачными доходностями по облигациям. Все помнят, что закончилось это девальвацией рубля на 75%, дефолтом по гособлигациям, коллапсом банковской системы.

Чем больше драконовских мер по регулированию валютного рынка, тем сильнее обвалится гривна. НБУ очень постарался сделать гривну непривлекательной, так что масштаб девальвации может возрасти с 10 до 50%

В Украине не все так плохо. Государственные финансы более сбалансированы, госдолг значительно меньше. Но НБУ продолжает рыть опасную яму. Менее чем за год международные резервы Украины снизились с $38 млрд до $25 млрд, и отток капитала ускоряется.

Чем дольше продержатся высокие ставки, тем сильнее будут девальвационные ожидания. Чем больше драконовских мер по регулированию валютного рынка, тем сильнее обвалится гривна – и уже в довольно скором времени. НБУ очень постарался сделать гривну непривлекательной, так что масштаб девальвации может возрасти с 10 до 50%.

Что делать? Во-первых, отпустить обменный курс. Во-вторых, сократить расходы бюджета, чтобы ограничить масштаб девальвации. В-третьих, либерализовать обменные операции, чтобы люди хранили сбережения в гривне добровольно, а не по принуждению. В-четвертых, оздоровить слабеющий банковский сектор. И наконец, вопиюще некомпетентное руководство НБУ должно уйти в отставку.

powered by lun.ua
Если вы заметили ошибку, выделите необходимый текст и нажмите Ctrl+Enter, чтобы сообщить об этом редакции.
Уважаемые читатели сайта «Forbes.Украина»! В связи с обострением социально-политической ситуации в стране и, как следствие, возрастанием количества неадекватных и агрессивных комментариев мы вынуждены временно отключить функцию комментирования материалов.
Спасибо за понимание!

НОВОСТИ

АРХИВ ПУБЛИКАЦИЙ

август 2014

ПнВтСрЧтПтСбВсПнВтСрЧтПтСбВс
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31

FORBES В СОЦИАЛЬНЫХ СЕТЯХ

bigmir)net TOP 100
Использование любых материалов, размещенных на сайте, разрешается при условии ссылки на Forbes.ua. Для интернет-изданий обязательна прямая, открытая для поисковых систем гиперссылка. Ссылка должна быть размещена вне зависимости от полного либо частичного использования материалов. Гиперссылка (для интернет-изданий) – должна быть размещена в подзаголовке или в первом абзаце материала. Перепечатка, копирование, воспроизведение или иное использование материалов, в которых содержится ссылка на агентства Iнтерфакс-Україна, Українськi Новини, УНІАН, Комсомольскую правду в Украине, а также Reuters и Associated Press, строго запрещены. Категорически запрещено перепечатывать материалы, опубликованные в рамках партнерства с Русской Службой Би-би-си и Украинской службой Би-би-си. Материалы, отмеченные знаком «Реклама», публикуются на правах рекламы.
© 2014 «Украинский Медиа Холдинг»
© 2014 Forbes Media LLC™ as to materials published on Forbes.com All Rights Reserved
Торговая марка Forbes является исключительной собственностью Forbes Inc. и используется в соответствии с лицензионным договором с Forbes Inc.