Две горные корпорации Rio Tinto и Glencore прекратили переговоры о слиянии, которое должно было создать самого крупного игрока на рынке меди. Переговоры сорвались всего за несколько часов до крайнего срока. Что стало камнем преткновения и чего ожидать дальше? Главное из разборов от Financial Times, Bloomberg, The Guardian и The Wall Street Journal
Заощаджуйте, отримуючи 6 журналів за ціною 4
Купуйте річну передплату на шість журналів Forbes Ukraine за 1 799 грн замість 2 400 грн. Читайте головні історії українського бізнесу, ексклюзивні рейтинги та глибоку аналітику в кожному номері.
Попытка создать самую крупную в мире горнодобывающую компанию завершилась неудачей. Гиганты индустрии Rio Tinto Group и Glencore International AG отказались от планов мегаслияния.
Капитализация потенциальной объединенной компании в западных медиа оценивается от $240 млрд до $260 млрд. Сделка могла изменить расклад сил на рынке меди – критически важного ресурса для эры искусственного интеллекта, отмечает FT.
Но после 18 месяцев периодических переговоров стороны так и не смогли преодолеть разногласия, что привело к разрыву договоренностей всего за несколько часов до крайнего срока, пишет FT.
Какие основные причины срыва слияния? И при чем здесь ИИ? Forbes Ukraine проанализировал материалы иностранных СМИ.
Медная лихорадка. Почему Glencore и Rio Tinto хотели создать гегемона
Rio Tinto – британско-австралийский гигант, основанный в 1873 году. Основные активы – железорудный бизнес и медные проекты, такие как шахта Kennecott и проект Resolution в Аризоне, по данным WSJ. Компания имеет периодические трудности из-за зависимости от нестабильных цен на железную руду, указывает Bloomberg.
Glencore – швейцарская трейдинговая компания и один из крупнейших в мире поставщиков сырьевых товаров и редкоземельных материалов, созданная в 1970-х годах. Компания является шестым в мире производителем меди, включая долю в гигантском месторождении Collahuasi в Чили, отмечает WSJ. Также это самый крупный производитель угля. Основной проблемой компании является добыча меди, которая упала на 40% за последнее десятилетие, а рынок недооценивает стоимость компании по сравнению с конкурентами. Компании сложно убедить инвесторов в своем росте самостоятельно, отмечает Bloomberg.
Идея слияния обсуждалась в течение двух десятилетий, в частности в 2008, 2014 и 2024 годах, пишет The Guardian. Новый раунд переговоров перешел в активную фазу именно в декабре, когда к процессу официально присоединились руководители обеих компаний, отмечает Bloomberg.
Медное месторождение Rio Tinto в Монголии Фото Getty Images
О возможном слиянии Rio Tinto и Glencore стоимостью более $200 млрд было объявлено в январе 2026-го. По масштабам объединенная компания превзошла бы нынешнего лидера – BHP Group и стала бы доминирующим игроком в добыче железной руды, меди, кобальта и лития, по данным The Guardian.
Рассылка Forbes AI: искусственный интеллект глазами тех, кто рискует деньгами
Главной целью сделки была ставка на будущий дефицит меди. Бум искусственного интеллекта, строительство дата-центров, электромобилей и энергетической инфраструктуры резко повышает спрос на медь, тогда как запуск новых месторождений становится все медленнее, дороже и политически сложнее, пишет WSJ.
В случае реализации сделки Rio Tinto могла бы удвоить добычу меди и уменьшить зависимость от железной руды, а Glencore – укрепить доверие инвесторов благодаря объединению с более стабильным партнером, отмечает Bloomberg. Сочетание производственных активов двух компаний с глобальной трейдинговой и логистической сетью Glencore создало бы вертикально интегрированного гиганта, способного контролировать всю цепочку поставок металлов для цифровой экономики, пишет The Guardian.
«Медная лихорадка» продолжается
Ранее ведущими стимулами спроса на медь считались электромобили и возобновляемая энергетика. Теперь к этому списку добавился еще один фактор – бум искусственного интеллекта.
Алгоритмы и облачные вычисления опираются на физические центры обработки данных (дата-центры). Эти объекты содержат огромное количество меди в оборудовании и конструкциях. Работа дата-центров требует колоссальных объемов электроэнергии. Для обеспечения их функционирования необходима мощная энергетическая инфраструктура (кабели, трансформаторы), которая требует большого количества меди, отмечает WSJ.
Кроме того, медь является критическим ресурсом для производства электроники, включая смартфоны и компьютеры, пишет The Guardian.
Рынок ждет серьезный дефицит металла, что толкает цены вверх. К 2040 году миру может не хватать до 10 млн т меди, по данным аналитиков, пишет The Guardian. Компания BHP ожидает, что общий спрос на медь вырастет на 70% к 2050 году.
Опасения относительно дефицита поставок уже приводили к тому, что цены на медь поднимались до исторических максимумов более $14 000 за тонну, по данным The Guardian.
Главные причины разрыва
Сделка сорвалась прежде всего из-за невозможности согласовать стоимость активов и распределение управления. Glencore заняла жесткую позицию и настаивала на получении около 40% акций будущей объединенной компании, по данным FT.
Руководство компании, поддержанное крупнейшим акционером Айваном Глазенбергом, считало, что предложение Rio Tinto существенно недооценивает их медный бизнес и потенциал роста. Glencore была разочарована тем, что Rio пыталась привязать оценку к текущей стоимости акций. Компания считает, что такой метод не отражает реальной ценности активов, пишет Bloomberg.
В то же время совет директоров Rio Tinto пришел к выводу, что удовлетворение требований Glencore не принесет ценности ее собственным акционерам. Rio отказалась переплачивать, решив, что лучше отказаться от сделки, чем заключить ее на невыгодных условиях, говорится в материале The Guardian.
Еще одним камнем преткновения стала структура корпоративного управления. Переговоры зашли в тупик из-за вопроса о том, кто будет руководить новым гигантом. Rio Tinto стремилась сохранить за собой обе ключевые должности – председателя правления и генерального директора. Для Glencore такие условия были неприемлемыми, поскольку это выглядело не как слияние равных, а как поглощение, пишет FT.
Третьим фактором стала сложность совмещения двух кардинально разных корпоративных миров. Процесс оценки бизнеса Glencore оказался сложной задачей для команды Rio Tinto. Glencore – это не просто шахты, а сложная сеть трейдинговых операций, логистики, плавильных заводов и нефтеперерабатывающих предприятий в более чем 30 странах, пишет Bloomberg.
Айван Глазенберг, крупнейший акционер Glencore Фото Getty Images
Цена срыва. Последствия для компаний и рынка
Рынок отреагировал на новость о провале слияния резким падением акций Glencore – во время торгов они теряли до 10%. Инвесторы обеспокоены, сможет ли компания самостоятельно реализовать свой медный потенциал.
Вероятно, теперь в игру за приобретение Glencore может вступить другой гигант – BHP, предположил в комментарии Bloomberg аналитик RBC Capital Markets Бен Дэвис. «Однако BHP будет сложно объяснить австралийским инвесторам, которые придирчиво относятся к стоимости активов, почему они видят ценность в Glencore, тогда как Rio Tinto ее не увидела», – замечает он.
Акции Rio Tinto в Австралии утром 6 февраля, наоборот, выросли на 2,6% в начале торгов и обновили исторический максимум. Инвесторы восприняли отказ от слияния положительно, поскольку Rio Tinto избежала переплаты за Glencore и годов неопределенности и сложной интеграции, сохранив дисциплинированный подход к капиталу, пишет Reuters.
В то же время для Rio Tinto срыв сделки означает, что ее прибыли остаются привязанными к рынку железной руды, цены на которую падают из-за роста предложения и слабого спроса. Компания потеряла шанс мгновенно удвоить добычу меди и стать мировым лидером в этом секторе, обойдя BHP. Теперь Rio вынуждена самостоятельно работать над расширением медного портфеля с помощью таких проектов, как Resolution Mine в Аризоне, пишет FT.
«Я был разочарован, что они не заключили сделку. Слияние было бы выгодным для обеих сторон на следующие 20 лет», – отмечает WSJ слова менеджера портфеля Wilson Asset Management Мэтью Хаупта.
В настоящее время Rio Tinto не может продолжать переговоры с Glencore в течение как минимум шести месяцев, за исключением особых обстоятельств, таких как появление конкурента, согласно правилам поглощения Великобритании, пишет WSJ.
«Без сомнения, они вернутся к этому вопросу в ближайшие несколько лет. Похоже, что сейчас просто не наступил подходящий момент для этого», – прогнозирует Хаупт.
