Верховна Рада ухвалила у другому читанні законопроєкт про секʼюритизацію та облігації з покриттям. Голова Нацкомісії з цінних паперів та фондового ринку Олексій Семенюк пояснює, що це дає українському ринку капіталів.
Новий журнал Forbes Ukraine – у продажу з безкоштовною доставкою
Четвертий номер Forbes Ukraine у 2026 році – про людей і бізнеси, які вже сьогодні визначають майбутнє країни. Усередині – «30 до 30», 15 перспективних ветеранських компаній, 20 франшиз із потенціалом зростання, Говард Баффет і $1,4 млрд допомоги Україні, ціна війни для бізнесу та українське мистецтво воєнного часу.
Майже $588 млрд, за останньою оцінкою Світового банку, уряду України, Єврокомісії та ООН, Україні знадобиться на відновлення та реконструкцію протягом наступних 10 років.
Профінансувати відновлення такого масштабу лише за рахунок державного бюджету чи міжнародної допомоги неможливо. За оцінкою RDNA5, приблизно 40% необхідного фінансування потенційно може забезпечити приватний сектор.
Але маємо відповісти на запитання: як мобілізувати приватний капітал і змусити гроші працювати в економіці ефективніше?
Уявімо, що український банк видав 1 млрд грн кредитів на житло чи розвиток бізнесу. Гроші працюють, кредити повертаються, але значна частина капіталу банку фактично залишається зв’язаною на роки.
Однак є сценарій, коли ці кредити об’єднуються в пул, а під майбутні грошові потоки залучаються кошти інвесторів – і банк отримує можливість спрямувати ресурс на нові кредити.
Капітал, який уже працює в економіці, допомагає залучити наступний капітал. У цьому одна з головних переваг сек’юритизації.
Для Європи це давно не теорія. Лише у 2025 році обсяг випуску сек’юритизованих продуктів там становив €252,3 млрд.
Для України цей ринок тільки починається: 16 вересня Верховна Рада ухвалила закон №15172 «Про сек’юритизацію та облігації з покриттям». Важливо, що в цьому питанні ми маємо в парламенті однодумців, які розуміють, що українській економіці потрібно більше джерел довгострокового капіталу.
То що новий закон може дати економіці?
Дозволити капіталу працювати повторно
Банк або інша фінансова установа об’єднує, наприклад, іпотечні чи інші кредити у пул. Під грошові потоки від цих активів випускаються цінні папери, які можуть придбати інвестори.
Розсилка Forbes AI: штучний інтелект очима тих, хто ризикує грошима
Фінансова установа отримує можливість вивільнити ресурс для нового кредитування. Тобто капітал, який уже працює в економіці, допомагає залучати нові гроші.
Поєднати банки та ринок капіталу
Українська економіка історично дуже залежить від банківського фінансування. Натомість розвинена фінансова система передбачає більше джерел капіталу.
Сек’юритизація створює міст між банками та інвесторами: кредити виникають у банківській системі, але до їх фінансування може долучатися значно ширше коло учасників ринку. Для економіки це ще один канал залучення грошей.
Дати економіці довші гроші
Житло, енергетика, інфраструктура, модернізація виробництва – це проєкти, які потребують фінансування на роки.
Тут варто повернутися до згаданої потреби у $588 млрд. Відновлення такого масштабу потребуватиме не одного джерела грошей, а цілої фінансової екосистеми – державного та міжнародного фінансування, банківського кредитування і приватного капіталу.
Сек’юритизація – не відповідь на всі ці потреби. Але вона може стати одним із механізмів, через які довгострокові активи фінансуватимуться через ринок капіталу. І що раніше ми створимо такі механізми, то більше можливостей матиме Україна для фінансування відновлення.
Запустити облігації з покриттям
Їх часто згадують разом із сек’юритизацією, хоча це різні механізми. У випадку облігацій із покриттям активи залишаються на балансі емітента, а виконання зобов’язань за облігаціями додатково забезпечується спеціальним пулом активів.
Для інвестора це додатковий рівень захисту, для емітента – можливість залучати довгострокове фінансування під якісні активи. Для України – ще один інструмент, який давно є частиною європейської фінансової архітектури.
Заощаджуйте, отримуючи 6 журналів за ціною 4
Купуйте річну передплату на шість журналів Forbes Ukraine за 1 799 грн замість 2 400 грн. Читайте головні історії українського бізнесу, ексклюзивні рейтинги та глибоку аналітику в кожному номері.
Дати інвестору більше вибору
Ринок не може розвиватися, якщо інвестору нема з чого обирати. Сек’юритизація створює новий клас цінних паперів, за яким стоять конкретні активи та грошові потоки.
Водночас досвід світової фінансової кризи 2008 року показав, наскільки тут важливі якість активів, прозорість та правильна оцінка ризиків.
Тому наше завдання – не просто запустити новий інструмент, а встановити зрозумілі правила його роботи та належний рівень захисту інвестора.
€1 млрд старих кредитів – €1,2 млрд нового фінансування
Найкраще потенціал сек’юритизації показують не визначення, а конкретні угоди.
У 2025 році нідерландський ABN AMRO разом із групою Європейського інвестиційного банку провів синтетичну сек’юритизацію портфеля вже виданих бізнесу кредитів обсягом понад €1 млрд.
Передача частини кредитного ризику дозволила банку вивільнити капітал і взяти зобов’язання спрямувати €1,2 млрд нового фінансування малому, середньому бізнесу та компаніям середньої капіталізації.
Ось сек’юритизація в дії: капітал, який уже працює у кредитах, допомагає створювати можливості для нового кредитування.
Саме такого ефекту ми зрештою хочемо досягти й в Україні.
Ухвалити закон недостатньо
Було б неправильно сказати, що після голосування Верховної Ради в Україні автоматично з’явився ринок сек’юритизації. Закон створює можливість, а перетворити її на ринок, що працює, – наступне завдання.
Потрібні підзаконні акти, зрозумілі правила, якісні активи, емітенти, інвестори, професійна інфраструктура і, найголовніше, довіра. І сек’юритизація – лише частина значно більшої роботи.
Комісія працює над особовими інвестиційними рахунками, спрощенням процедур емісії, розвитком муніципальних облігацій та інвестиційних фондів, регулюванням віртуальних активів та іншими механізмами залучення капіталу.
У кожного з них своя функція. Але логіка одна: капітал має рухатися туди, де він створює нову економічну вартість.
