Верховная Рада приняла во втором чтении законопроект о секьюритизации и облигациях с покрытием. Глава Национальной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку Алексей Семенюк объясняет, что это дает украинскому рынку капитала.
Журнал Forbes Ukraine – у продажу з безкоштовною доставкою
Четвертий номер Forbes Ukraine у 2026 році – про людей і бізнеси, які вже сьогодні визначають майбутнє країни. Усередині – «30 до 30», 15 перспективних ветеранських компаній, 20 франшиз із потенціалом зростання, Говард Баффет і $1,4 млрд допомоги Україні, ціна війни для бізнесу та українське мистецтво воєнного часу.
Почти $588 млрд, согласно последней оценке Всемирного банка, правительства Украины, Еврокомиссии и ООН, Украине потребуется на восстановление и реконструкцию в течение последующих 10 лет.
Осуществить восстановление такого масштаба исключительно за счет государственного бюджета или международной помощи невозможно. По оценке RDNA5, примерно 40% необходимого финансирования потенциально может обеспечить частный сектор.
Но мы должны ответить на вопрос: как привлечь частный капитал и заставить деньги работать в экономике более эффективно?
Представим, что украинский банк выдал 1 млрд грн кредитов на жилье или развитие бизнеса. Деньги работают, кредиты возвращаются, но значительная часть капитала банка фактически остается заблокированной на годы.
Однако существует сценарий, при котором эти кредиты объединяются в пул, а под будущие денежные потоки привлекаются средства инвесторов – и банк получает возможность направить ресурсы на новые кредиты.
Капитал, который уже работает в экономике, помогает привлечь следующий капитал. В этом заключается одно из главных преимуществ секьюритизации.
Для Европы это уже давно не теория. Только в 2025 году объем выпуска секьюритизированных продуктов там составил €252,3 млрд.
Для Украины этот рынок только начинает развиваться: 16 сентября Верховная Рада приняла закон №15172 «О секьюритизации и облигациях с покрытием». Важно, что в этом вопросе у нас есть единомышленники в парламенте, которые понимают, что украинской экономике нужно больше источников долгосрочного капитала.
Так что же новый закон может дать экономике?
Позволить капиталу работать повторно
Банк либо другое финансовое учреждение объединяет, например, ипотечные или иные кредиты в пул. Под денежные потоки от этих активов выпускаются ценные бумаги, которые могут приобрести инвесторы.
Рассылка Forbes AI: искусственный интеллект глазами тех, кто рискует деньгами
Финансовая организация получает возможность высвободить ресурсы для нового кредитования. То есть капитал, который уже работает в экономике, помогает привлекать новые средства.
Объединить банки и рынок капитала
Украинская экономика исторически в значительной степени зависит от банковского финансирования. В то же время развитая финансовая система предполагает больше источников капитала.
Секьюритизация создает мост между банками и инвесторами: кредиты возникают в банковской системе, но к их финансированию может привлекаться гораздо более широкий круг участников рынка. Для экономики это еще один канал привлечения денежных средств.
Дать экономике более длинные деньги
Жилищное строительство, энергетика, инфраструктура, модернизация производства – это проекты, требующие финансирования на долгие годы.
Здесь стоит вернуться к упомянутой потребности в $588 млрд. Восстановление такого масштаба потребует не одного источника финансирования, а целой финансовой экосистемы – государственного и международного финансирования, банковского кредитования и частного капитала.
Секьюритизация – не решение всех этих проблем. Но она может стать одним из механизмов, с помощью которых долгосрочные активы будут финансироваться через рынок капитала. И чем раньше мы создадим такие механизмы, тем больше возможностей будет у Украины для финансирования восстановления.
Запустить облигации с покрытием
Их часто упоминают вместе с секьюритизацией, хотя это разные механизмы. В случае облигаций с покрытием активы остаются на балансе эмитента, а выполнение обязательств по облигациям дополнительно обеспечивается специальным пулом активов.
Для инвестора это дополнительный уровень защиты, для эмитента – возможность привлекать долгосрочное финансирование под качественные активы. Для Украины – еще один инструмент, который уже давно является частью европейской финансовой архитектуры.
Заощаджуйте, отримуючи 6 журналів за ціною 4
Купуйте річну передплату на шість журналів Forbes Ukraine за 1 799 грн замість 2 400 грн. Читайте головні історії українського бізнесу, ексклюзивні рейтинги та глибоку аналітику в кожному номері.
Предоставить инвестору больше выбора
Рынок не может развиваться, если инвестору не из чего выбирать. Секьюритизация создает новый класс ценных бумаг, за которыми стоят конкретные активы и денежные потоки.
В то же время опыт мирового финансового кризиса 2008 года показал, насколько важны в данном случае качество активов, прозрачность и правильная оценка рисков.
Поэтому наша задача – не просто запустить новый инструмент, а установить понятные правила его работы и надлежащий уровень защиты инвестора.
€1 млрд старых кредитов – €1,2 млрд нового финансирования
Лучше всего потенциал секьюритизации демонстрируют не определения, а конкретные соглашения.
В 2025 году нидерландский ABN AMRO совместно с группой Европейского инвестиционного банка провел синтетическую секьюритизацию портфеля уже выданных бизнесу кредитов на сумму свыше €1 млрд.
Передача части кредитного риска позволила банку высвободить капитал и взять на себя обязательство направить €1,2 млрд нового финансирования малому и среднему бизнесу, а также компаниям со средней капитализацией.
Вот секьюритизация в действии: капитал, который уже задействован в кредитовании, помогает создавать возможности для нового кредитования.
Именно такого эффекта мы в итоге хотим добиться и в Украине.
Принять закон недостаточно
Было бы неверно утверждать, что после голосования в Верховной Раде в Украине автоматически появился рынок секьюритизации. Закон создает возможность, а превратить ее в функционирующий рынок – следующая задача.
Нужны подзаконные акты, понятные правила, качественные активы, эмитенты, инвесторы, профессиональная инфраструктура и, самое главное, доверие. А секьюритизация – лишь часть гораздо более обширной работы.
Комиссия работает над лицевыми инвестиционными счетами, упрощением процедур эмиссии, развитием рынка муниципальных облигаций и инвестиционных фондов, регулированием виртуальных активов и другими механизмами привлечения капитала.
У каждого из них своя функция. Но логика одна: капитал должен направляться туда, где он создает новую экономическую стоимость.
