Европейский инвестиционный фонд запускает самый крупный фонд фондов в истории континента. Управляющий партнер Iclub Юрий Романюха объясняет, почему следующие два года определят, станет ли Европа самостоятельным технологическим полюсом и какое место в этом уравнении займет украинский бизнес
Заощаджуйте, отримуючи 6 журналів за ціною 4
Купуйте річну передплату на шість журналів Forbes Ukraine за 1 799 грн замість 2 400 грн. Читайте головні історії українського бізнесу, ексклюзивні рейтинги та глибоку аналітику в кожному номері.
На прошлой неделе в Берлине на конференции SuperReturn я заметил одну деталь. В разговорах инвесторов все реже упоминались названия конкретных стартапов. Зато все повторяли одну аббревиатуру: ETCI.
Это фонд фондов, запускаемый Европейским инвестиционным фондом (EIF). Он самый крупный в истории континента, его объем составляет €15 млрд, или около $17 млрд. Фонд фондов не вкладывает деньги напрямую в компании: он инвестирует в другие венчурные фонды, а уже те финансируют стартапы.
За этой суммой стоит попытка изменить подход к финансированию европейскими странами своих технологических компаний.
Что на самом деле меняется
Первая итерация программы ETCI стартовала в феврале 2023 года. Она привлекла €3,9 млрд и поддержала 14 крупных фондов, среди которых Atomico, Headline и Eurazeo. Через них было профинансировано около 40 компаний, из которых 11 стали «единорогами»: DeepL, TravelPerk, Framer и другие.
ETCI 2.0 была в четыре раза больше. В декабре 2025 года советы EIF и EIB (European Investment Bank) выделили на нее первые €1,25 млрд, а сбор основного капитала начнется в 2026 году.
Вместо 14 мегафондов она профинансирует около 100: от средних фондов объемом €300–600 млн до мегафондов объемом свыше €1 млрд. Для учредителей ключевая цифра другая: максимальный чек на одну компанию возрастает с €60 млн до €200 млн.
Деньги должны покрыть конкретный дефицит. Разрыв между Европой и США на поздних этапах финансирования EIF оценивает примерно в €70 млрд. Новая программа должна привлечь до €80 млрд для скейлапов.
Рассылка Forbes AI: искусственный интеллект глазами тех, кто рискует деньгами
Почему это не просто деньги
Архитектура этой программы важнее ее размера. Первая ETCI почти полностью финансировалась за счет государственных средств. ETCI 2.0 впервые открыта для частных институциональных инвесторов: страховых компаний, пенсионных фондов, банков.
И именно в этом заключается слабость Европы. По данным Banque de France, в 2013–2023 годах государственные структуры в ЕС и США вложили в венчурные проекты примерно одинаковые суммы – около €40 млрд с каждой стороны. Но частные долгосрочные инвесторы в Европе вкладывают в 17 раз меньше, чем американские.
Работает это так. EIF становится якорным инвестором, объединяет публичные и теперь уже частные средства в один пул и инвестирует как LP в десятки венчурных фондов. Те, в свою очередь, финансируют компании. Институции, которым не хватает собственной экспертизы, получают диверсифицированный доступ при меньших затратах, а репутация EIF привлекает частный капитал.
Есть и слабое место: крупные институции часто предпочитают инвестировать напрямую. Поэтому одного фонда фондов Брюсселю недостаточно.
Три фронта Европы
Помимо самого ETCI, Европа атакует дефицит еще с нескольких сторон. Речь идет об отдельных параллельных инициативах, а не о составляющих того же фонда фондов. Каждая из них работает по своей собственной модели.
Scaleup Europe Fund располагает €5 млрд: €1 млрд государственных средств из Horizon Europe плюс €4 млрд частных инвестиций. В отличие от ETCI, он инвестирует в DeepTech напрямую, а не через фонды.
Я считаю, что Defence Equity Facility в рамках InvestEU является для нас наиболее важным инструментом. Этот инструмент финансирует венчурные фонды в сфере обороны и кибербезопасности, и EIB расширяет его. Недавно EIF вложил €50 млн в Join Capital Fund III, фонд объемом €235 млн для ранних DeepTech-стартапов в сферах обороны, dual-use, безопасности и космоса.
Наконец, EU Inc., так называемый «28-й режим»: единая юридическая форма компании для всех 27 стран ЕС. Речь идет об инфраструктуре. Без единой формы панъевропейские соглашения остаются дорогостоящими и медленными.
Что это означает для украинского бизнеса
Из этого для нас вытекает четыре вещи.
Во-первых, время. Первое закрытие ETCI 2.0 запланировано на лето 2026 года, а развертывание займет 3–5 лет. Решение о том, какие фонды и компании получат эти деньги, принимают уже сейчас, в 2026–2027 годах. В 2028-м вступать в проект будет поздно.
Во-вторых, оборонные технологии. У Украины есть то, чего нет ни на одном европейском рынке: реальный боевой опыт и работающе продукты. Европейский капитал впервые системно обращает внимание на DefenceTech.
Украинские команды должны заключать эти соглашения с позиции силы как обладатели уникального опыта. По данным Минцифры и аналитиков Dealroom, в 2025 году более 50 украинских DefenceTech-стартапов привлекли свыше $105 млн инвестиций. Это треть (около 33%) от всех ранних инвестиций Европы (включая Великобританию) в сфере оборонных технологий, общий объем которых составил около $200 млн.
В-третьих, структура. 28-й режим и общеевропейские фонды снижают барьеры для украинских предпринимателей, которые и так все чаще регистрируют компании в ЕС. Интеграция уже происходит. Важна лишь ее скорость.
В-четвертых, капитал следует за инфраструктурой. За восемь лет работы с частными инвесторами я заметил одну закономерность: деньги приходят туда, где уже есть готовая система для заключения сделок. Если украинская экосистема, ее синдикаты, фонды и юристы не будут готовы работать по европейским правилам, этот капитал просто обойдет нас стороной.
Окно открыто сейчас
Европейский технологический ренессанс 2027 года не будет похож на американский. Его движущей силой станет не частный капитал, а государство, стремящееся собрать этот капитал и стимулировать его развитие. Модель получается более медленной и бюрократичной, зато потенциально более устойчивой.
Для Украины этот вывод неудобен. Эти €15 млрд уже распределяют, а не обсуждают. Украинскому бизнесу нужно оказаться в той комнате, где принимают эти решения, пока окно еще открыто. Следующий капитал такого масштаба Европа соберет не скоро.
