В октябре НБУ существенно ухудшил прогноз роста ВВП Украины в 2021 году – с 3,8% до 3,1%. Такая переоценка удивила многих экономистов, однако теперь после публикации Госстатом данных за третий квартал даже пониженная цифра выглядит оптимистичной, говорит Forbes заместитель председателя Национального банка Сергей Николайчук, 40.
Разговор с Николайчуком состоялся сразу после того, как президент Владимир Зеленский анонсировал выплату тысячи гривен вакцинированным гражданам. Как это повлияет на украинскую экономику и не приведет ли к усилению инфляции
Инвестгид от Forbes Ukraine: новая рассылка о частных инвестициях
Вы узнали об инициативе с выплатой 1000 гривен каждому вакцинированному, как и другие граждане, – из ролика президента, или у НБУ есть в этом смысле определенные привилегии?
Я узнал это из новостей, как и другие граждане. Но я знал, что Офис президента и правительство ранее обсуждали механизмы, каким образом стимулировать вакцинацию.
То есть, с Нацбанком не консультировались о возможном влиянии решения на экономику?
Это не совсем наша прерогатива.
Это правильно, что НБУ не совсем понимает планы правительства по дополнительным миллиардным вливаниям?
Заощаджуйте, отримуючи 6 журналів за ціною 4
Купуйте річну передплату на шість журналів Forbes Ukraine за 1 799 грн замість 2 400 грн. Читайте головні історії українського бізнесу, ексклюзивні рейтинги та глибоку аналітику в кожному номері.
Мы знали, что правительство планирует разработать подобный механизм. С одной стороны, было бы лучше, если бы мы знали об этом решении в деталях. С другой – НБУ является независимым институтом, который не влияет на действия других госорганов, равно как и правительство не вмешивается в нашу работу.
У вас есть понимание, как именно будут устроены выплаты?
Пока впечатление таково, что проект будет реализовываться по этапам. Сейчас – что-то вроде пилота с ограниченным числом получателей выплат и с четким перечнем отраслей, где эти средства могут быть израсходованы. Далее – в зависимости от эффектов на вакцинацию. Не исключаю, что программа будет расширена.
Пока в проекте фигурируют сравнительно небольшие суммы – два этапа по 6 млрд грн. В то же время у программы верно выражено целевое назначение по отраслям. Поможет ли это компенсировать потери наиболее пострадавших от карантина секторов?
В масштабах экономики суммы действительно незначительны. Тем более речь идет о секторе услуг – учреждениях культуры и спорта – их доля в общем ВВП невелика. Возможны определенные эффекты в транспорте, железнодорожном и авиационном, но опять же несущественные. По нашим оценкам, влияние программы объемом 6 млрд грн на горизонте в 12 месяцев может составить 0,1–0,2% ВВП.
Однако если проект приведет к дополнительной вакцинации даже 10% населения, его можно считать очень эффективным, ведь от отсутствия локдаунов экономика выигрывает значительно больше, чем от непосредственного фискального стимула со стороны государства.
Если вспомнить 2008 год и выплату тысячи гривен правительством Юлии Тимошенко, каковы последствия для экономики тогда?
Думаю, не стоит проводить прямых параллелей – тогда речь шла о популистическом решении, сейчас мы говорим о решении глобальной общественной проблемы. К тому же в 2008 году мы получили исключительно инфляционный эффект, ведь экономика была перегретой. Сейчас подобные решения могут иметь смысл, если мы говорим о недозагруженности мощностей в отдельных отраслях.
Как подобные инициативы государства влияют на инфляционные ожидания и готовность бизнеса решительнее повышать цены?
Тысяча гривен – не та сумма, которая могла бы существенно стимулировать потребительский спрос. К тому же отрасли, которым, как предполагает правительство, будут выделены эти средства, страдают от недозагрузки. Вряд ли дополнительный спрос приведет к существенному повышению цен. Даже если цены в области культуры и спорта вырастут на 5–10%, это незначительно скажется на общем показателе инфляции, поскольку доля этих услуг в потребительской корзине незначительна.
Что касается ожиданий, подобная инициатива действительно может вызвать у населения впечатление, что государство начнет печатать деньги, однако сейчас в смысле влияния на ожидания большую роль играют цены на продукты питания и энергоресурсы. Ожидание финансовых аналитиков по темпам инфляции на следующие 12 месяцев – около 7%, банков и бизнеса – в пределах 7,5–8%.
Приведет ли к росту цен в других отраслях возможное повышение стоимости проезда в общественном транспорте Киева в 2,5 раза – до 20 грн?
Очевидные последствия – рост тарифов частных перевозчиков, повышение стоимости услуг такси. Более широкий эффект – жизнь обычных граждан станет дороже. Это может привести к тому, что они потребуют от работодателей более существенного повышения зарплат, что, в свою очередь, влияет на себестоимость и в конце концов цены. Роль Нацбанка здесь – действовать на опережение, чтобы в целом локальный шок не перебросился на всю экономику. Именно поэтому мы, в том числе, должны реагировать на проинфляционные факторы со стороны предложения и расходов, чтобы не допустить раскручивания инфляционной спирали.
Инфляция цен производителей в октябре ускорилась до 57%. Значит ли это, что бизнес постарается компенсировать повышение себестоимости за счет роста цен?
Думаю, мы увидим как перенесение повышения себестоимости на потребителей, так и сокращение прибыли бизнеса. К примеру, по нашим оценкам, вклад нынешнего роста цен на газ в показатель инфляции в следующем году составит 0,8 процентных пункта. Полностью перенести на цены повышение себестоимости предприниматели не смогут, мы видим определенное замедление экономики и, соответственно, платежеспособного спроса.
В 2022 году мы ожидаем коррекции цен на сырьевых рынках. Цены на газ и нефть сейчас находятся близко к пиковым значениям. Если сейчас стоимость тысячи кубометров газа составляет около $800–900, то в первом квартале мы ожидаем снижения до $600–700, а по завершении холодного периода – до $300–400.
Вы согласны с месседжем Федеральной резервной системы США, которая продолжает называть текущий всплеск инфляции временным?
Я принадлежу к тому же лагерю экономистов. Понятно, что период временности несколько затягивается, но я не верю, что в среднесрочной перспективе в 3–5 лет, инфляция останется на таких высоких уровнях, как сейчас.
Впрочем, по моему мнению, ФРС будет повышать ставки быстрее, чем анонсировала ранее – это может произойти уже во втором квартале 2022 года. Рынки готовятся к такому сценарию, что уже выражается в доходностях долгов развивающихся стран. Но не думаю, что решения или заявления ФРС будут иметь серьезные последствия для других рынков, как это было, например, в 2013 году.
Недавно НБУ ухудшил прогноз роста ВВП в 2021 году с 3,8% до 3,1%. То есть показатель роста третьего квартала всего в 2,4% не стал для вас неожиданностью?
Это нас неприятно удивило, в октябре мы ожидали роста на уровне 4%. Если говорить обо всем годе, то теперь даже наша ухудшающаяся оценка в 3,1% выглядит оптимистичной. Вероятно, рост будет несколько ниже.
В чем причина провала третьего квартала?
В сентябре мы увидели слабые показатели в сельском хозяйстве – снижение выпуска на 11% в годовом исчислении и возобновление спада в промышленности – «минус» 0,7%. Также замедлился рост в розничной торговле до 6%, хотя до этого было около 10%.
Чем вы объясняете спад?
Во-первых, ситуация с пандемией: несмотря на то что летом все выглядело не так плохо, общие показатели вакцинации еще тогда намекали на быстрое ухудшение, что могло негативно повлиять на деловую активность.
Во-вторых, ухудшение внешней конъюнктуры. Рост цен на энергоносители повысил себестоимость. К этому прибавился негативный эффект коррекции книзу цен на ключевых для Украины экспортных рынках. Из-за этих факторов в отдельных отраслях, например химической или металлургии, мы увидели сокращение или даже остановку производства. У металлургов были дополнительные сложности из-за повышения конкуренции со стороны турецких, бразильских и российских поставщиков.
В третьих, ресурсный дефицит в энергетике.
В то же время негатив третьего квартала может частично компенсироваться за счет рекордного урожая кукурузы, отложенного на четвертый квартал. К тому же общий сбор зерновых в этом году может составить даже 83 млн тонн против заложенных в наш прогноз 81 млн. тонн. Также положительным фактором может стать наращивание транзита российского газа через Украину. До этого он был низким, сейчас мы видим тренд к повышению объемов. Дополнительно в конце года и первом квартале 2022-го можно ожидать импульс экономики за счет активизации государственных расходов.
Текущий прогноз НБУ на 2022 год – 3,8% роста ВВП. Может ли динамика быть хуже?
Все зависит от того, насколько Украина сможет справиться с пандемическими вызовами и улучшить уровень вакцинации. В общем, пока я не вижу существенных изменений по сравнению с условиями, при которых мы готовили прогноз роста в следующем году в 3,8%.
