Безусловно, бизнес должна беспокоить волна роста цен, которая наблюдается сейчас. Высокая и волатильная инфляция усиливает неопределенность в экономике. Что должно сделать правительство
Купуйте річну передплату на шість журналів Forbes Ukraine за 1259 грн замість 1799 грн. Якщо ви цінуєте якість, глибину та силу реального досвіду, ця передплата саме для вас. В період акції Christmas sale діє знижка 30% 🎁
Инфляция в Украине впервые с мая 2018 года пересекла отметку 10%. В июле потребительские цены выросли на 10,2% по сравнению с июлем 2020 года, сообщил Госстат.
За последние месяцы прогнозы инфляции ухудшились. Теперь рост цен в 2021 году ожидается на уровне 9–10%, что значительно выше цели Нацбанка – 5%. НБУ прогнозирует, что по итогам третьего квартала инфляция в годовом измерении достигнет 11,2%.
Характер инфляции является редким для Украины. Ведь зачастую наша высокая инфляция обусловлена девальвацией, но с начала года гривна укрепилась к доллару США на 3%.
В конце июля Национальный банк пересмотрел свой прогноз инфляции на 2021 год с 8% до 9,6%, объясняя это ростом мировых цен и восстановлением спроса. Однако он указывает, что «после пика осенью этого года инфляция начнет замедляться благодаря поступлению нового урожая и коррекции глобальных цен на энергоносители».
В январе 2021 года прогноз НБУ на 2021 составлял 7%. То есть примерно за полгода прогноз был пересмотрен на 2,6 п. п. За этим паттерном последовали и другие прогнозисты. В мае эксперты Альфа-Банка пересмотрели свои ожидания относительно инфляции с 8,6% до 9,1%. Прогноз КSЕ на 2021 год изменился с 7,7% в марте до 8,7% на конец июля.
Почему растет инфляция
Рост цен на отдельные товары, прежде всего сырьевые, обычно происходит из-за сужения предложения. Что и произошло в прошлом году вследствие худшего урожая и нарушения способов производства, торговли и доставки (увеличения затрат) из-за пандемии. Инфляцию ускоряет и поддержка спроса со стороны центробанков США и ЕС.
Экспансионная политика ведущих стран мира и рост спроса продолжает сказываться на мировых ценах на сырье. Предложение меняется медленно, а потому значительно выросли и остаются на высоком уровне цены металлов и продовольствия.
Другие факторы играют роль для энергоносителей. В прошедшие несколько лет цены на них снизились слишком сильно, поэтому текущий рост скорее является коррекцией. После достижения в США цены $70 за баррель нефти марки Брент производители начали увеличивать предложение. Цена нефти стабилизировалась благодаря заявлениям ОПЕК о намерениях относительно больших объемов добычи, и цены временно опустились ниже 70$.
Особенность украинской инфляции заключается в традиционно высокой доле товаров, которые либо являются сырьем, либо значительно зависят от цен на сырье. Например, около 45% потребительской корзины составляют продовольственные товары. Низкий урожай прошлого года привел к повышению цены на продовольствие.
Основной вклад (более 5 п. п.) в годовую инфляцию создан пятью товарами: природным газом, электроэнергией, подсолнечным маслом, сахаром и яйцами. Абсолютным рекордсменом подорожания стал природный газ – цена за год увеличилась почти втрое (на 164,5%). Подсолнечное масло за год подорожало на 79%, установив рекорд для продовольственных товаров. При условии роста цен на эти товары на уровне других инфляция была бы близка к 5%.
Цены толкало вверх не только недостаточное внутреннее предложение, но и внешнеторговые ограничения. Цены на подсолнечное масло и сахар удерживаются на высоком уровне даже при постепенном их снижение в мире.
Квота на импорт готового сахара составляет лишь 40 т. По данным Минэкономики, 37 т из них было ввезено уже в первом квартале. Расширение квоты на сахар-сырец не заинтересовало домашних производителей, которых ситуация нехватки сырья, похоже, устраивает. Аналогичная ситуация с подсолнечным маслом, которое в розничных сетях стоит минимум на 20% дороже, чем в Польше. Можно предположить, что наличие импортной пошлины в 20% как раз создает точку равновесной цены подсолнечного масла, поскольку только более высокая, чем таможенная надбавка, цена создает возможность для импорта.
Эффект энергетической составляющей и резкого восстановления мирового спроса на строительные товары можно проследить и на ценах производителей. Совокупный индекс в июне 2021 года против июня прошлого года вырос на 23,7%. Лидерами роста являются добыча железных руд (годовое изменение – 128,8%), производство кокса и нефтепродуктов (58,3%), металлургия (47%). Недостаточный урожай через вторичные эффекты вызывает рост цен производителей пищевой промышленности на уровне, близком к 10% (до июня 2020 года).
Отмена административных ограничений на верхнюю цену газа (6,99 грн за кубометр) в апреле вместе с подорожанием газа в мире привели к росту его цены в Украине. Особой коррекции не ожидается, форвардные цены на газ на хабе TTF указывают, что цены в Европе будут оставаться высокими в течение ближайших двух лет.
Кроме того, восстановление мировой промышленности сдерживает от сезонного проседания в середине года, когда более низкий спрос провоцирует низкие цены на газ. В случае отсутствия механизмов для регулирования цены газа для населения существует высокая вероятность подорожания газа на 50% по сравнению с началом года.
В случае благоприятных условий для растениеводства ближе к концу 2021 года можно ожидать коррекцию в ценах на продукты. По оценкам аграрных экспертов, урожай в этом году превзойдет прошлогодний на 8–10%, в том числе удачным будет урожай подсолнечника и сахарной свеклы. Фьючерсные цены на подсолнечное масло в конце июля находились на уровне $1200 за тонну при цене в $1900 еще в мае, что означает возможность 40-процентной коррекции цены и на внутреннем рынке. Но, по оценкам Bloomberg, урожай в некоторых значимых для мировой торговли странах будет не слишком высоким, учитывая погодные условия, что увеличивает возможности для Украины.
Что делать
Еще несколько лет назад мы видели значение инфляции в 60%. Должна ли нас беспокоить волна роста цен, которую мы наблюдаем сейчас? Ответ – безусловно. Высокая и волатильная инфляция усиливает неопределенность в экономике. Как инвестировать, если окажется, что в реальном измерении можно понести потери?
Ответственным за инфляцию в долгосрочном измерении является Национальный банк. Недавно он повысил основную процентную ставку, что подтверждает его озабоченность инфляцией. Но он малоэффективен против факторов предложения; правительство может значительно помочь путем снижения расходов производителей отдельных товаров (НДС), стимулирования импорта критических с точки зрения инфляции товаров (увеличение квот, снижение импортных пошлин), а также регулирования цен на энергоносители для домохозяйств.
Текущий режим НБУ, инфляционное таргетирование акцентируется на формулировке числового значения инфляционной цели и установления ключевой процентной ставки на таком уровне, что позволяет достичь цели путем влияния с разных сторон. В частности, сжатием совокупного спроса и формированием инфляционных ожиданий. Но на практике действительно важным фактором для инфляции является только обменный курс. Изменение в учетной ставке сильно влияет только на ставки ОВГЗ, что может привлечь нерезидентов, укрепить курс и способствовать снижению инфляции.
Трудно доверять способности НБУ к достижению цели, если показатель инфляции слишком изменчив (от примерно 3% в 2020 году до почти 10% в настоящее время). Но значительная часть колебаний инфляции возникает вследствие высокой доли сырьевых товаров (продовольствия, энергии). Именно здесь есть простор для действий правительства.
Например, Турция снизила пошлины на подсолнечное масло до 0%, в то время как еще в начале 2020 года она составляла 36%. Значительным остается влияние правительства на цену электроэнергии и природного газа. Сглаживание резких изменений или согласование их с целью НБУ будет способствовать лучшему закреплению инфляционных ожиданий.
Основные вызовы для Украины и, соответственно, возможная корректировка традиционной модели для режима инфляционного таргетирования заключаются именно в изменчивости и натуральных причинах для инфляции, превышающей типичные 2% (Еврозона). Цель НБУ на ближайшие несколько лет составляет 5%. Ее трудно назвать низкой, но это значение является оправданным, учитывая разрыв в доходах по сравнению с развитыми странами, а отсюда – и в ценах на услуги. Она также обеспечивает пространство для рисков удорожания сырьевых товаров, доля которых в потребительской корзине достаточно высока.
Но даже достижение такого уровня цели или, точнее, диапазона (сейчас 4–6%) оказалось проблематичным. Интересно, что НБУ акцентирует намерения достижения цели в среднесрочном периоде, однако не упускает случая подчеркивать ее фиксацию каждый раз, когда это удается (декабрь 2019-го и 2020 годов). Вместе с тем большинство месяцев инфляция была вне таргетированного диапазона. Возможно, последние события являются прямой подсказкой к расширению диапазона.
Вы нашли ошибку или неточность?
Оставьте отзыв для редакции. Мы учтем ваши замечания как можно скорее.
