Безусловно, бизнес должна беспокоить волна роста цен, которая наблюдается сейчас. Высокая и волатильная инфляция усиливает неопределенность в экономике. Что должно сделать правительство
Инфляция в Украине впервые с мая 2018 года пересекла отметку 10%. В июле потребительские цены выросли на 10,2% по сравнению с июлем 2020 года, сообщил Госстат.
За последние месяцы прогнозы инфляции ухудшились. Теперь рост цен в 2021 году ожидается на уровне 9–10%, что значительно выше цели Нацбанка – 5%. НБУ прогнозирует, что по итогам третьего квартала инфляция в годовом измерении достигнет 11,2%.
Характер инфляции является редким для Украины. Ведь зачастую наша высокая инфляция обусловлена девальвацией, но с начала года гривна укрепилась к доллару США на 3%.
В конце июля Национальный банк пересмотрел свой прогноз инфляции на 2021 год с 8% до 9,6%, объясняя это ростом мировых цен и восстановлением спроса. Однако он указывает, что «после пика осенью этого года инфляция начнет замедляться благодаря поступлению нового урожая и коррекции глобальных цен на энергоносители».
В январе 2021 года прогноз НБУ на 2021 составлял 7%. То есть примерно за полгода прогноз был пересмотрен на 2,6 п. п. За этим паттерном последовали и другие прогнозисты. В мае эксперты Альфа-Банка пересмотрели свои ожидания относительно инфляции с 8,6% до 9,1%. Прогноз КSЕ на 2021 год изменился с 7,7% в марте до 8,7% на конец июля.
Почему растет инфляция
Рост цен на отдельные товары, прежде всего сырьевые, обычно происходит из-за сужения предложения. Что и произошло в прошлом году вследствие худшего урожая и нарушения способов производства, торговли и доставки (увеличения затрат) из-за пандемии. Инфляцию ускоряет и поддержка спроса со стороны центробанков США и ЕС.
Экспансионная политика ведущих стран мира и рост спроса продолжает сказываться на мировых ценах на сырье. Предложение меняется медленно, а потому значительно выросли и остаются на высоком уровне цены металлов и продовольствия.
Другие факторы играют роль для энергоносителей. В прошедшие несколько лет цены на них снизились слишком сильно, поэтому текущий рост скорее является коррекцией. После достижения в США цены $70 за баррель нефти марки Брент производители начали увеличивать предложение. Цена нефти стабилизировалась благодаря заявлениям ОПЕК о намерениях относительно больших объемов добычи, и цены временно опустились ниже 70$.
Особенность украинской инфляции заключается в традиционно высокой доле товаров, которые либо являются сырьем, либо значительно зависят от цен на сырье. Например, около 45% потребительской корзины составляют продовольственные товары. Низкий урожай прошлого года привел к повышению цены на продовольствие.
Основной вклад (более 5 п. п.) в годовую инфляцию создан пятью товарами: природным газом, электроэнергией, подсолнечным маслом, сахаром и яйцами. Абсолютным рекордсменом подорожания стал природный газ – цена за год увеличилась почти втрое (на 164,5%). Подсолнечное масло за год подорожало на 79%, установив рекорд для продовольственных товаров. При условии роста цен на эти товары на уровне других инфляция была бы близка к 5%.
Цены толкало вверх не только недостаточное внутреннее предложение, но и внешнеторговые ограничения. Цены на подсолнечное масло и сахар удерживаются на высоком уровне даже при постепенном их снижение в мире.
Квота на импорт готового сахара составляет лишь 40 т. По данным Минэкономики, 37 т из них было ввезено уже в первом квартале. Расширение квоты на сахар-сырец не заинтересовало домашних производителей, которых ситуация нехватки сырья, похоже, устраивает. Аналогичная ситуация с подсолнечным маслом, которое в розничных сетях стоит минимум на 20% дороже, чем в Польше. Можно предположить, что наличие импортной пошлины в 20% как раз создает точку равновесной цены подсолнечного масла, поскольку только более высокая, чем таможенная надбавка, цена создает возможность для импорта.
Эффект энергетической составляющей и резкого восстановления мирового спроса на строительные товары можно проследить и на ценах производителей. Совокупный индекс в июне 2021 года против июня прошлого года вырос на 23,7%. Лидерами роста являются добыча железных руд (годовое изменение – 128,8%), производство кокса и нефтепродуктов (58,3%), металлургия (47%). Недостаточный урожай через вторичные эффекты вызывает рост цен производителей пищевой промышленности на уровне, близком к 10% (до июня 2020 года).
Отмена административных ограничений на верхнюю цену газа (6,99 грн за кубометр) в апреле вместе с подорожанием газа в мире привели к росту его цены в Украине. Особой коррекции не ожидается, форвардные цены на газ на хабе TTF указывают, что цены в Европе будут оставаться высокими в течение ближайших двух лет.
Кроме того, восстановление мировой промышленности сдерживает от сезонного проседания в середине года, когда более низкий спрос провоцирует низкие цены на газ. В случае отсутствия механизмов для регулирования цены газа для населения существует высокая вероятность подорожания газа на 50% по сравнению с началом года.
В случае благоприятных условий для растениеводства ближе к концу 2021 года можно ожидать коррекцию в ценах на продукты. По оценкам аграрных экспертов, урожай в этом году превзойдет прошлогодний на 8–10%, в том числе удачным будет урожай подсолнечника и сахарной свеклы. Фьючерсные цены на подсолнечное масло в конце июля находились на уровне $1200 за тонну при цене в $1900 еще в мае, что означает возможность 40-процентной коррекции цены и на внутреннем рынке. Но, по оценкам Bloomberg, урожай в некоторых значимых для мировой торговли странах будет не слишком высоким, учитывая погодные условия, что увеличивает возможности для Украины.
Что делать
Еще несколько лет назад мы видели значение инфляции в 60%. Должна ли нас беспокоить волна роста цен, которую мы наблюдаем сейчас? Ответ – безусловно. Высокая и волатильная инфляция усиливает неопределенность в экономике. Как инвестировать, если окажется, что в реальном измерении можно понести потери?
Ответственным за инфляцию в долгосрочном измерении является Национальный банк. Недавно он повысил основную процентную ставку, что подтверждает его озабоченность инфляцией. Но он малоэффективен против факторов предложения; правительство может значительно помочь путем снижения расходов производителей отдельных товаров (НДС), стимулирования импорта критических с точки зрения инфляции товаров (увеличение квот, снижение импортных пошлин), а также регулирования цен на энергоносители для домохозяйств.
Текущий режим НБУ, инфляционное таргетирование акцентируется на формулировке числового значения инфляционной цели и установления ключевой процентной ставки на таком уровне, что позволяет достичь цели путем влияния с разных сторон. В частности, сжатием совокупного спроса и формированием инфляционных ожиданий. Но на практике действительно важным фактором для инфляции является только обменный курс. Изменение в учетной ставке сильно влияет только на ставки ОВГЗ, что может привлечь нерезидентов, укрепить курс и способствовать снижению инфляции.
Трудно доверять способности НБУ к достижению цели, если показатель инфляции слишком изменчив (от примерно 3% в 2020 году до почти 10% в настоящее время). Но значительная часть колебаний инфляции возникает вследствие высокой доли сырьевых товаров (продовольствия, энергии). Именно здесь есть простор для действий правительства.
Например, Турция снизила пошлины на подсолнечное масло до 0%, в то время как еще в начале 2020 года она составляла 36%. Значительным остается влияние правительства на цену электроэнергии и природного газа. Сглаживание резких изменений или согласование их с целью НБУ будет способствовать лучшему закреплению инфляционных ожиданий.
Основные вызовы для Украины и, соответственно, возможная корректировка традиционной модели для режима инфляционного таргетирования заключаются именно в изменчивости и натуральных причинах для инфляции, превышающей типичные 2% (Еврозона). Цель НБУ на ближайшие несколько лет составляет 5%. Ее трудно назвать низкой, но это значение является оправданным, учитывая разрыв в доходах по сравнению с развитыми странами, а отсюда – и в ценах на услуги. Она также обеспечивает пространство для рисков удорожания сырьевых товаров, доля которых в потребительской корзине достаточно высока.
Но даже достижение такого уровня цели или, точнее, диапазона (сейчас 4–6%) оказалось проблематичным. Интересно, что НБУ акцентирует намерения достижения цели в среднесрочном периоде, однако не упускает случая подчеркивать ее фиксацию каждый раз, когда это удается (декабрь 2019-го и 2020 годов). Вместе с тем большинство месяцев инфляция была вне таргетированного диапазона. Возможно, последние события являются прямой подсказкой к расширению диапазона.
Вы нашли ошибку или неточность?
Оставьте отзыв для редакции. Мы учтем ваши замечания как можно скорее.
