Правительство откликнулось на призыв НБУ занимать деньги на рыночных условиях и повысило до рыночного уровня ставки, по которым госбюджет получает деньги от самого Нацбанка. В целом Минфин и дальше надеется на патриотизм украинских инвесторов (которого пока не видно) и помощь иностранных доноров. Значит ли это, что правительство будет снова просить НБУ в очередной раз «напечатать» деньги?
Форум «Вільна» повертається 20 лютого, щоб стати вашим джерелом ідей, знайомств і можливостей. Долучайтеся до заходу за посиланням! 🎟
Кабмин впервые отреагировал на резкое повышение учетной ставки НБУ до 25%: теперь правительство будет занимать деньги у Нацбанка по плавающей ставке вместо ранее зафиксированных 11% годовых. Новая доходность будет зависеть от среднего значения учетной ставки за год.
Это значит, что Минфину придется практически вдвое больше платить НБУ за деньги, которые регулятор с начала войны периодически «печатает», чтобы поддержать госбюджет. С 24 февраля сумма таких вливаний составляет уже 120 млрд грн. Это половина дефицита госбюджета за этот период.
- Категория
- Мир
- Дата
На минувшей неделе Нацбанк выступил против дальнейшего финансирования госрасходов со своей стороны. «Мы не волшебная палочка», – сказал тогда глава регулятора Кирилл Шевченко.
Решение не будет оказывать существенного влияния на экономические показатели, считает директор аналитического департамента Dragon Capital Елена Билан. По ее словам, НБУ и правительству будет легче согласовать объемы поддержки бюджета Нацбанком. Единственная альтернатива из доступных сейчас правительству – внешняя помощь.
Придется ли Нацбанку перекрывать дыры в бюджете и в июне?
«Печатание» средств подорожает
Решение правительства не распространяется на средства, которые Минфин привлекает на рыночных условиях прежде всего у банков. Министр финансов Сергей Марченко продолжает настаивать, что госбюджет не должен брать деньги взаймы под заоблачные проценты. «Бизнес должен разделить стоимость войны вместе с государством», – отметил министр во время заседания «финансового» комитета Верховной Рады 9 июня.
До 24 февраля НБУ законодательно было запрещено давать правительству деньги. Проблема такого способа финансирования бюджета состоит в том, что для Кабмина это легкая возможность найти средства, которых не хватает на осуществление всех расходов, однако она приводит к потере контроля над инфляцией и, наконец, «проеданию» золотовалютных резервов страны.
После изменения подхода к определению ставки такие сделки станут для Нацбанка менее благотворительными. По расчетам старшего финансового аналитика группы ICU Тараса Котовича, если учетная ставка в 25% продержится год, в июне 2023-го Минфину придется оплатить ОВГЗ, которые он может разместить в этом месяце, по ставке примерно 23,6%. «То есть более чем вдвое выше по сравнению с выпусками, которые НБУ выкупил в марте–мае», – говорит Котович.
Впрочем, это лишь временно увеличит нагрузку на государственный бюджет: уплаченные проценты вернутся вместе с прибылью НБУ в следующем году, напоминает Билан из Dragon Capital.
Придется ли Нацбанку снова помогать бюджету
По словам Марченко, доходы бюджета от налоговой и таможни покрывают месячные расходы, которые в мае составили 250 млрд грн, всего на 30%. Разрыв, как и раньше, министр рассчитывает покрыть заимствованиями.
Правительство, прежде всего, надеется на поддержку доноров. Ранее в НБУ анонсировали получение в июне по меньшей мере части помощи (около $4,8 млрд), которую госбюджету обещали США. Еще один ожидаемый платеж – $500 млн в рамках проекта Всемирного банка по финансированию заработной платы для госслужащих и учителей на $1,5 млрд.
Альтернатива средствам партнеров – занимать внутри страны. Предельный объем вливаний в бюджет от НБУ составляет 400 млрд грн. Этот ориентир был утвержден основными донорами – МВФ и Всемирным банком, говорит на правах анонимности собеседник в одной из МФО.
Пока эмиссия Нацбанка на 120 млрд грн не создает слишком большого давления на экономику, поскольку регулятор фактически забирал эти средства обратно, продавая валюту на межбанке ($3,4 млрд в мае), добавляет Билан из Dragon Capital. Впрочем, накануне во время брифинга по поднятию учетной ставки с 10% до 25% глава НБУ Кирилл Шевченко заявил, что одним из мотивов такого резкого повышения является желание регулятора стимулировать Минфин больше занимать на рынке, вместо того чтобы постоянно обращаться за деньгами в НБУ.
Министерство публично отказалось повышать ставки, по которым оно привлекает средства через рыночные ОВГЗ, отметив, что сейчас рассчитывает на патриотизм инвесторов, а не их желание заработать на том, что государству крайне нужны деньги. Однако патриотически настроенных кредиторов в Минфине мало: на аукционе 6 июня министерство привлекло из-за гособлигации рекордно малую сумму с начала войны: 810 млн грн. Доходность составила 9,5–11,5%.
Для того чтобы привлечь больше частных средств, Минфину все же нужно повышать ставки – по крайней мере, по средне- и краткосрочным военным ОВГЗ (от 3 месяцев до 1,5 года), считает эксперт CASE Украина Евгений Дубогрыз.
По его словам, если правительство применит подход по привязке доходности гособлигаций к учетной ставке НБУ для рыночных ОВГЗ, ставки по ним возрастут до диапазона 12–23,8% годовых.
«Чем длиннее будут облигации, тем больше должен быть спрос, особенно на годовые военные ОВГЗ, – говорит Дубогрыз. – Доходность по ним при таких условиях, возможно, даже будет превышать прогнозируемую инфляцию в следующем году».
Без этого остается ждать средства доноров или снова обратиться в НБУ. Последние два месяца регулятор вливал в бюджет по 50 млрд грн, говорит Билан из Dragon Capital. Но в ближайшие месяцы эмиссия может и не понадобиться, ведь Минфин рассчитывает на увеличение международной помощи до $4–5 млрд в месяц, говорит Билан.
Вы нашли ошибку или неточность?
Оставьте отзыв для редакции. Мы учтем ваши замечания как можно скорее.
