НБУ продолжает удерживать фиксированный курс ценой «сжигания» миллиардов долларов собственных резервов ежемесячно. Но решится ли регулятор отпустить гривну?
С начала войны НБУ потратил $8,5 млрд на поддержку фиксированного курса доллара в 29,25 грн/$. Только на прошлой неделе регулятор продал на межбанке более $1 млрд. С середины мая еженедельные интервенции регулятора составляют не менее $650 млн.
Ситуация в экономике, вероятно, потребует от Нацбанка и дальше продавать валюту из резервов, чтобы удовлетворить высокий спрос на доллар по довоенной цене. В мае под нужды импорта регулятор продал около $3,4 млрд, говорил в интервью заместитель председателя НБУ Сергей Николайчук.
Спрос на импортные товары существенно восстановился за последние месяцы, констатирует начальник аналитического отдела «Альфа-банк Украина» Алексей Блинов. НБУ поставляет на рынок примерно половину валюты, которую покупают украинские импортеры, добавляет руководитель аналитического отдела Concorde Capital Александр Паращий.
В мирных условиях спрос на валюту покрывают продажи экспорта. Однако, кроме существенного обвала в основных отраслях, генерирующих валютную выручку, экспортеры пытаются максимально ее придерживать, ведь не хотят продавать валюту по курсу, приближенному к официальному. «Повышение официального курса доллара могло бы стимулировать экспортеров активнее продавать валюту, – говорит Паращий. – Это снизит давление на резервы».
На начало июня объем международных резервов НБУ составлял $25,1 млрд. За время войны и турбулентного периода в феврале, который предшествовал вторжению, они сократились на $4 млрд. Впрочем, по словам Николайчука из Нацбанка, в настоящее время Украина с запасом выполняет важный международный показатель устойчивости, согласно которому резервы центробанка должны соответствовать сумме, необходимой для оплаты товаров критического импорта в течение не менее чем трех месяцев.
Для НБУ он составляет пять месяцев. То есть при текущих условиях критическим уровнем будет сокращение резервов до около $15 млрд. Но значит ли, что НБУ готов и дальше удерживать курс на довоенном уровне?
Почему фиксированный курс вредит экономике
В первые недели войны переход на ручное управление финансовой системой и фиксация курса были правильным решением, говорит руководитель по политическим вопросам Киевской школы экономики Павел Кухта. Это позволило погасить панические настроения. Однако в настоящее время такая курсовая политика демотивирует украинских бизнесменов, чтобы заводить в Украину деньги и одновременно стимулирует импорт, а также поддерживает иностранных производителей, считает Кухта.
В марте чистая продажа валюты НБУ составила $1,8 млрд, в апреле – $2,2 млрд, в мае – уже $3,4 млрд. «Мы видим усиление давления на гривну, – говорит Николайчук. – Это стало одной из главных причин, почему мы были вынуждены переходить к активной процентной политике». Действительно, стремительное повышение учетной ставки с 10 до 25% задумывалось Нацбанком в том числе для поддержки гривни, говорит Блинов из «Альфа-Банка».
Впрочем, долгосрочная фиксация курса лишь «заметает проблему под одеяло», добавляет он. Это усиливает валютные риски через стимулирование импорта и вымывание международных резервов. В украинских условиях ситуация усложняется чрезвычайно обширным перечнем «критического» импорта, в который входят почти все товары, которые завозились в Украину до войны.
Поэтому уже в ближайшие недели перед НБУ всерьез возникнет вопрос «размораживать» ли курс межбанка, считает Блинов. «Если этого не делать длительное время, фиксированный курс превратится в угрозу для макрофинансовой стабильности», – уверен он.
Что нужно для смены курса
В самом Нацбанке тоже признают, что сегодняшний курс занижен, говорится в презентации директора департамента монетарной политики НБУ Владимира Лепушинского. Но решится ли регулятор отпустить курс уже в ближайшее время?
Лепушинский отмечает, что переход к плавающему курсу лишь усугубит ожидания и изменит масштаб цен в стране на соответствующий процент, однако не ослабит давление на гривну и международные резервы.
Одна из причин растущих объемов продаж валюты на рынке – финансирование Нацбанком госбюджета, говорит заместитель председателя НБУ Николайчук. За март-июнь Нацбанк приобрел у Минфина ОВГЗ на 190 млрд грн. «Изменением исключительно валютно-курсовой политики и уходом от фиксации обменного курса мы эти проблемы не решим», – отмечает Николайчук.
Следовательно, Нацбанк должен действовать планомерно, говорит главный экономист Dragon Capital Елена Билан. «Двигать курс при дефиците валюты на межбанке более $3 млрд в месяц, заблокированных портах и неэластичном импорте – стрелять себе в ногу», – считает она.
В чем будет заключаться план регулятора? По словам Лепушинского, речь идет о трех основных шагах, которые будут преддшествовать возвращению плавающего курсообразования.
- Возврат налогообложения импорта и внедрение дополнительного импортного сбора на некритические категории импорта;
- Повышение ставок по гривневым ОВГЗ;
- Вывод из валютного рынка крупных покупателей из госсектора. Импортные закупки Минобороны, Минздрава и других госструктур можно покрывать за счет прямых продаж валюты Нацбанком по фиксированному курсу.
Первый шаг уже состоялся. 21 июня парламент принял закон о возобновлении налогообложения импорта. Это один из элементов комплекса мер, который поможет сбалансировать ситуацию на рынке, подчеркивает Николайчук, и добавляет, что помимо возврата налогообложения импорта парламенту следует рассмотреть введение дополнительного импортного сбора, как это было в 2014–2015 годах для решения проблем с платежным балансом.
Для выполнения второй предпосылки необходимо решение Минфина. Министерство пока отказывается повышать рыночные ставки по ОВГЗ и сохраняет их на уровне 9–11%. На аукционе 21 июня Минфин смог одолжить на рынке по гривневым облигациям чуть более 1 млрд грн.
Вы нашли ошибку или неточность?
Оставьте отзыв для редакции. Мы учтем ваши замечания как можно скорее.
