86% усіх венчурних доларів, інвестованих у США в першому півріччі 2026-го, припало на ШІ-компанії. Але класичні метрики – виторг, темпи зростання, вартість залучення клієнта – більше не пояснюють, чому дві схожі на папері компанії за кілька років опиняться на різних полюсах ринку. Тарас Кириченко, генеральний партнер і співзасновник Toloka.VC, пояснює, за якими пʼятьма критеріями варто оцінювати ШІ-стартапи
Новий журнал Forbes Ukraine – у продажу з безкоштовною доставкою
Четвертий номер Forbes Ukraine у 2026 році – про людей і бізнеси, які вже сьогодні визначають майбутнє країни. Усередині – «30 до 30», 15 перспективних ветеранських компаній, 20 франшиз із потенціалом зростання, Говард Баффет і $1,4 млрд допомоги Україні, ціна війни для бізнесу та українське мистецтво воєнного часу.
Кожна велика технологічна хвиля робила створення компаній дешевшим і швидшим. Інтернет прибрав необхідність відкривати фізичні магазини, хмарні технології дозволили запускати сервіси без власних дата-центрів, смартфони відкрили доступ до мільярдів користувачів.
ШІ робить ще один крок уперед – радикально зменшує вартість самої інтелектуальної праці. Те, що ще кілька років тому вимагало команди з десятків спеціалістів, сьогодні може виконувати значно менша команда, використовуючи ШІ-інструменти.
Для венчурного ринку змінюється сама економіка стартапів і бізнесу загалом. Компанії швидше створюють перший продукт і тестують гіпотези, потребують менше капіталу на ранніх етапах і можуть масштабуватися із суттєво нижчими операційними витратами.
За даними Stripe, кількість стартапів, які досягають $10 млн ARR менш ніж за три місяці, подвоїлася порівняно з 2024 роком. 86% усіх венчурних доларів, інвестованих у США в першому півріччі 2026-го, припало на ШІ-компанії, згідно з PitchBook–NVCA Venture Monitor.
Інвестори оцінюють не лише те, що будує стартап, а й як саме він використовує ШІ як основу своєї бізнес-моделі. Це означає, що класичні підходи до аналізу венчурних компаній більше не дають повної картини.
За останні два роки я побачив, наскільки швидко змінюються самі стартапи. Якщо ще нещодавно засновники розповідали інвесторам про те, як ШІ допоможе зробити їхній продукт швидшим або дешевшим, то сьогодні дедалі частіше бачимо компанії, у яких ШІ уже не є функцією. Він частина бізнес-моделі.
Це, на мою думку, є головною ознакою четвертої епохи ШІ. Вона не про автоматизацію окремих процесів, а про появу принципово нових компаній, які було неможливо побудувати ще три роки тому. Змінюються не лише стартапи, а й підходи до їхньої оцінки.
Як оцінювати ШІ-стартап
Венчурні інвестори оцінювали стартапи за схожим набором критеріїв. Наскільки швидко зростає виручка? Який обсяг ринку? Скільки коштує залучення клієнта? Яка команда стоїть за продуктом? Чи має компанія конкурентну перевагу?
Ці критерії залишаються важливими і сьогодні, але їх вже недостатньо.
Розсилка Forbes AI: штучний інтелект очима тих, хто ризикує грошима
Дві компанії можуть мати однакову виручку, темпи зростання та працювати на одному ринку. Проте одна з них буде поступово втрачати конкурентоспроможність, а інша за кілька років стане новим лідером галузі. Різниця полягає в архітектурі самого бізнесу.
Відповідно питання інвесторів змінюються: чи є ШІ лише інструментом для підвищення продуктивності окремих співробітників і загалом як має виглядати оргструктура компанії? Чи побудовані нові бізнес-процеси на ШІ? Чи побудована компанія так, щоб із кожним новим клієнтом ставати ефективнішою, а не просто більшою? Ці питання визначають майбутню вартість компанії.
Аналіз AI-native компаній потребує іншої логіки. Нижче – п’ять основних принципів.
1. Народжені в епоху ШІ: віддавати перевагу не тим компаніям, які трансформуються, а тим, що одразу побудовані на принципах, ідеології, філософії штучного інтелекту. Компанії, які просто трансформуються, часто роблять це занадто довго і неохоче. Новачкам із сильними досвідченими командами набагато простіше побудувати компанію та почати рухати конкурентів і ринок.
2. Фокус на конкретній індустрії: найбільшу цінність створюють стартапи, що розв’язують глибоку проблему конкретного ринку. Вертикальна експертиза стає важливішою за універсальні ШІ-рішення. Доступ до індустріальних даних та інтерфейсів закритих систем – ключовий актив.
3. Кардинальна зміна структури витрат: нас цікавлять компанії, де ШІ радикально змінює базу витрат для всієї індустрії. Рівень витрат компаній AI-native має бути нижчим, ніж у конкурентів і в середньому по індустрії. За рахунок цього вона отримує цінові переваги і більше ресурсів на маркетинг, команду, технологію тощо.
4. Оплата за результат: штучний інтелект дає змогу переходити від оплати за робоче місце на оплату за результат. Тому треба віддавати перевагу компаніям, що трансформують бізнес-моделі і дають більше користі своїм клієнтам з оплатою за результат.
5. Доступ до найкращих команд, що пройшли потужні акселератори/інкубатори світу: для стартапів вони надають доступ до знань, контактів/нетворкінгу, капіталу. Вони формують стратегічне бачення для роботи на глобальних ринках.
Поєднання цих пʼяти принципів дає змогу побачити не просто перспективний стартап, а компанію, яка може визначати правила гри у своїй індустрії.
Майбутнє вже створюється сьогодні
Коли озираєшся назад, здається очевидним, що інтернет мав змінити світ, смартфони – стати головним цифровим пристроєм, а хмарні технології – перебудувати бізнес. Але в момент, коли ці зміни лише починалися, майже ніхто не міг уявити їхній справжній масштаб.
Заощаджуйте, отримуючи 6 журналів за ціною 4
Купуйте річну передплату на шість журналів Forbes Ukraine за 1 799 грн замість 2 400 грн. Читайте головні історії українського бізнесу, ексклюзивні рейтинги та глибоку аналітику в кожному номері.
Мені здається, сьогодні ми перебуваємо саме в такій точці.
ШІ уже не є технологією майбутнього. Він змінює те, як створюються компанії, пишеться код, розробляються ліки, працює виробництво, освіта та фінанси. Питання не в тому, чи прийде ШІ. Питання – хто стане бенефіціаром цих змін.
Кожна велика технологічна революція породжує нових лідерів. Важливо те, чи встигнемо ми побачити їх на самому початку цього шляху.
