86% всех венчурных долларов, вложенных в США в первом полугодии 2026-го, пришлось на компании, занимающиеся искусственным интеллектом. Но классические показатели – выручка, темпы роста, стоимость привлечения клиента – больше не объясняют, почему две похожие на бумаге компании через несколько лет окажутся на разных полюсах рынка. Тарас Кириченко, генеральный партнер и соучредитель Toloka.VC, объясняет, по каким пяти критериям следует оценивать ИИ-стартапы
Заощаджуйте, отримуючи 6 журналів за ціною 4
Купуйте річну передплату на шість журналів Forbes Ukraine за 1 799 грн замість 2 400 грн. Читайте головні історії українського бізнесу, ексклюзивні рейтинги та глибоку аналітику в кожному номері.
Каждая крупная технологическая волна делала создание компаний более дешевым и быстрым. Интернет избавил от необходимости открывать физические магазины, облачные технологии позволили запускать сервисы без собственных дата-центров, а смартфоны открыли доступ к миллиардам пользователей.
ИИ делает еще один шаг вперед – радикально снижает стоимость самого интеллектуального труда. То, что еще несколько лет назад требовало команды из десятков специалистов, сегодня может выполнять гораздо меньшая команда, используя инструменты ИИ.
Для венчурного рынка меняется сама экономика стартапов и бизнеса в целом. Компании быстрее создают первый продукт и проверяют гипотезы, нуждаются в меньшем объеме капитала на ранних этапах и могут масштабироваться при значительно более низких операционных затратах.
По данным Stripe, количество стартапов, достигающих ARR в $10 млн менее чем за три месяца, удвоилось по сравнению с 2024-м. 86% всех венчурных долларов, вложенных в США в первом полугодии 2026-го, пришлось на ИИ-компании, согласно данным PitchBook–NVCA Venture Monitor.
Инвесторы оценивают не только то, чем занимается стартап, но и то, как именно он использует ИИ в качестве основы своей бизнес-модели. Это означает, что классические подходы к анализу венчурных компаний больше не дают полной картины.
За последние два года я убедился, насколько быстро меняются сами стартапы. Если еще недавно основатели рассказывали инвесторам о том, как ИИ поможет сделать их продукт быстрее или дешевле, то сегодня все чаще встречаются компании, в которых ИИ уже не является просто одной из функций. Он часть бизнес-модели.
Это, на мой взгляд, является главным признаком четвертой эпохи ИИ. Речь идет не об автоматизации отдельных процессов, а о появлении принципиально новых компаний, которые было невозможно создать еще три года назад. Меняются не только стартапы, но и подходы к их оценке.
Как оценивать ИИ-стартап
Венчурные инвесторы оценивали стартапы по схожему набору критериев. Насколько быстро растет выручка? Каков объем рынка? Сколько стоит привлечение клиента? Какая команда стоит за продуктом? Имеет ли компания конкурентное преимущество?
Эти критерии остаются важными и сегодня, но их уже недостаточно.
Рассылка Forbes AI: искусственный интеллект глазами тех, кто рискует деньгами
Две компании могут иметь одинаковую выручку, темпы роста и работать на одном рынке. Однако одна из них будет постепенно терять конкурентоспособность, а другая через несколько лет станет новым лидером отрасли. Разница заключается в архитектуре самого бизнеса.
Соответственно, вопросы инвесторов меняются: является ли ИИ лишь инструментом для повышения производительности отдельных сотрудников и как в целом должна выглядеть организационная структура компании? Построены ли новые бизнес-процессы на ИИ? Построена ли компания так, чтобы с каждым новым клиентом становиться более эффективной, а не просто больше? Эти вопросы определяют будущую стоимость компании.
Анализ компаний, ориентированных на ИИ, требует иной логики. Ниже приведены пять основных принципов.
1. Рожденные в эпоху ИИ: отдавать предпочтение не тем компаниям, которые преобразуются, а тем, которые изначально построены на принципах, идеологии и философии искусственного интеллекта. Компании, которые просто трансформируются, часто делают это слишком долго и неохотно. Новичкам с сильными опытными командами гораздо проще построить компанию и начать влиять на конкурентов и рынок.
2. Фокус на конкретной отрасли: наибольшую ценность создают стартапы, решающие глубокую проблему конкретного рынка. Вертикальная экспертиза становится важнее универсальных решений на базе ИИ. Доступ к отраслевым данным и интерфейсам закрытых систем – ключевой актив.
3. Кардинальное изменение структуры затрат: нас интересуют компании, в которых ИИ радикально меняет структуру затрат для всей отрасли. Уровень затрат компаний, ориентированных на ИИ (AI-native), должен быть ниже, чем у конкурентов и в среднем по отрасли. За счет этого они получают ценовые преимущества и больше ресурсов на маркетинг, команду, технологии и т. д.
4. Оплата за результат: искусственный интеллект позволяет перейти от оплаты за рабочее место к оплате за результат. Поэтому следует отдавать предпочтение компаниям, которые трансформируют бизнес-модели и приносят больше пользы своим клиентам с оплатой за результат.
5. Доступ к лучшим командам, прошедшим мощные акселераторы/инкубаторы мира: для стартапов они предоставляют доступ к знаниям, контактам/нетворкингу, капиталу. Они формируют стратегическое видение для работы на глобальных рынках.
Сочетание этих пяти принципов позволяет увидеть не просто перспективный стартап, а компанию, способную диктовать правила игры в своей отрасли.
Будущее создается уже сегодня
Оглядываясь назад, кажется очевидным, что интернет должен был изменить мир, смартфоны – стать главным цифровым устройством, а облачные технологии – перестроить бизнес. Но в тот момент, когда эти изменения только начинались, почти никто не мог представить их истинный масштаб.
Мне кажется, сегодня мы находимся именно в такой ситуации.
ИИ уже не является технологией будущего. Он меняет то, как создаются компании, пишется код, разрабатываются лекарства, функционируют производство, образование и финансы. Вопрос не в том, придет ли ИИ. Вопрос в том, кто станет бенефициаром этих изменений.
Каждая крупная технологическая революция порождает новых лидеров. Важно то, успеем ли мы заметить их в самом начале этого пути.
