В Украине за прошлый год государственный долг увеличился с 72% ВВП до 80%. Стоит ли нам всем заниматься этой статистикой? Исходя из сегодняшних реалий, это отличный результат, рассказывает руководитель аналитического отдела Concorde Capital Александр Паращий. Но объясняет, чем мы этому обязаны.
Amazon інвестує мільярди доларів у ШІ, роботів та машинне навчання. Якими принципами й правилами керується компанія?
Дізнайтеся вже 22 листопада на Forbes Tech 2024. Купуйте квиток за посиланням!
Во-первых, вспомним, что, по начальной версии государственного бюджета, прямой долг правительства на конец 2023-го должен составить примерно 86% от ВВП. Это при запланированных тогда расходах на оборону и безопасность на нереально «оптимистическом» уровне, ведь по факту они оказались в полтора раза выше. И это при запланированных тогда объемах международной финансовой помощи на уровне $38 млрд, которая по факту достигла $42,5 млрд.
Государственный долг* на конец года как % от ВВП соответствующего года
Государственный долг на конец года как % от ВВП соответствующего года. Источники: Минфин, НБУ, расчеты Concorde Capital.
* Здесь и везде по тексту – прямой государственный долг (без гарантированного)
Такому положительному результату мы обязаны:
- Украинцам, которые быстро смогли адаптироваться к новым реалиям и превзойти ожидания правительства по экономическому росту. Если бы украинская экономика вышла на тот уровень, который ожидало правительство, у нас был бы больший долг на 3% от ВВП.
- Нацбанку за то, что не слушал чиновников и не довел курс доллара до ожидаемых Минфином 42,2 грн. Иначе имели бы больший долг на 5% от ВВП, при прочих равных условиях.
- Соединенным Штатам, которые предоставили финансовую помощь Украине в виде грантов на $11 млрд. Если бы вместо грантов мы должны были финансировать дефицит бюджета ссудами, имели бы больший долг на 7% от ВВП.
Во-вторых, не беспокоимся о том, что государственный долг Украины достиг заоблачных значений. Что касается нашей ситуации, он совсем не заоблачный. Более того, во многих западных странах соотношение государственного долга к ВВП значительно выше, чем в Украине. И они об этим не беспокоятся. Все потому, что ни одна страна не ставит своей целью за один день погасить госдолг. Как правило, погашение долга растягивается на десятилетия.
Что немаловажно, у нас тоже график выплаты государственного долга растягивается на десятилетия. Да, несмотря на то что у нас соотношение госдолга к ВВП за последние два года почти удвоилось, запланированные выплаты на погашение этого долга на ближайшие годы (по отношению к ВВП) остались практически на уровне довоенного 2021 года. А рост долга в основном увеличивал плановые выплаты на далекие годы.
Распределение государственного долга по ВВП по периодам погашения
Распределение государственного долга по ВВП по периодам погашения. Источники: Минфин, НБУ, расчеты Concorde Capital.
Более-менее правдоподобный график погашения всех государственных долгов, накопленных Украиной на конец 2023 года, на ближайшее будущее мало чем отличается от того, какой мы имели на конец 2021-го. Если не беспокоились по поводу «значительных» выплат по госдолгу до полномасштабной войны, то и сегодня нет причин беспокоиться. Хотя этот долг и удвоился, но только из-за очень дальних выплат.
Это все благодаря тому, что:
- За два года большой войны западные партнеры Украины дают нам максимально комфортные долги – с погашением с 2025-го по 2035 год. Таких долгих займов мы раньше никогда не привлекали – и именно это рекорд, а не последняя цифра соотношения нашего долга к ВВП.
- Нацбанк, хоть и неохотно, но ссудил правительству в позапрошлом году кругленькую сумму на 11–30 лет.
- МВФ разрешил Украине еще раз перенести выплаты по еврооблигациям – осталось только об этом договориться с их держателями. А как договоримся (в чем сомнений нет), по этим облигациям в следующие три-четыре года (а лучше больше) никаких выплат не будет.
В далеком будущем Украина будет возвращать больше долгов, но ни о каких непомерных платежах по погашению долга речь не идет. И до этого будущего нам еще далеко, и еще очень многое нужно сделать. В том будущем нам нужно будет говорить о том, что это агрессор (а не мы) должен возвращать эти новые накопленные долги.
Пока Украине снова придется привлекать новые долги – желательно очень много, очень длинных и очень дешевых. Не стоит беспокоиться ни о каком «страшном» соотношении государственного долга к ВВП. Ибо мы все знаем, о чем сегодня нам лучше беспокоиться.
Вы нашли ошибку или неточность?
Оставьте отзыв для редакции. Мы учтем ваши замечания как можно скорее.
