Категория: Компании
Дата: 20 апреля 12:01

Шортселлер Hindenburg против ритейл-гиганта LPP. Кто стоит за исследовательской компанией, разрушившей бизнес одного из самых богатых поляков. И не только его

Forbes

6 хв читання

Около месяца назад американская компания Hindenburg Research обвинила польского гиганта быстрой моды LPP в том, что, несмотря на обещания выйти с российского рынка, ритейлер продолжает там работать. Итогом стало падение акций польской компании на 36% за один день. Forbes Polska опубликовал наблюдение о деятельности исследовательской компании Hindenburg, принципах ее работы и узнал больше об основателе этой организации Натане Андерсоне

Hindenburg Research взяла себе название от печально известного дирижабля, разработчики которого убеждали всех в его чрезвычайной надежности. Но произошло иначе – при одной из попыток посадки дирижабль внезапно вспыхнул и упал на землю, сгорев дотла за 34 секунды. Тогда погибли 35 человек, находившихся на борту. Этот инцидент повлиял и на миссию компании на финансовом рынке: озвучивать катастрофы, в которых виноват человек и которых можно было бы избежать, а следовательно, и уменьшить количество жертв среди ничего не подозревающего населения.

В Польше о Hindenburg Research заговорили особенно громко в марте, когда ее исследователи затронули икону польской фондовой биржи и гиганта модной индустрии LPP. Владелец модных сетей Reserved, Cropp, House, Mohito и Sinsay все еще работает на рынке России, говорилось в отчете Hindenburg. Это, несмотря на то, что польская компания объявила о выходе из России после вторжения последней в Украину.

Расследование о работе LPP в России

Объявление о продаже российской части бизнеса LPP в Китае было обманом, утверждает Hindenburg. Исследователи аналитической компании обнаружили следующее:

бизнес купила дубайская компания, созданная за день до объявления о сделке, а имена ее представителей неизвестны;
российские магазины LPP по-прежнему находятся под фактическим управлением ритейлера, в них появляются те же коллекции, которые есть в Польше, а якобы китайские штрих-коды товаров действительно подделаны таким образом, чтобы IT-системы компании могли отслеживать эти товары;
близкие к основателю LPP Мареку Пехоцкому люди признавались, что ему и гендиректору LPP «начхать на какую-то временную войну», сорвавшую его планы агрессивной экспансии в России;
одну из азиатских подставных компаний основал ключевой член фонда Semper Simul Foundation, связанный с Мареком Пехоцким и являющийся мажоритарным акционером LPP.

Таким образом, значительная часть доходов LPP поступала из России, хотя компания представляла все так, словно именно польская часть бизнеса ответственна за ее успех. А именно рост доходности способствовал тому, что инвесторы обратили особое внимание на LPP, подтолкнув ее акции вверх. После же публикации отчета Hindenburg капитализация польского модного гиганта за один день упала с €7,7 млрд до €4,9 млрд. Инвесторы потеряли 36%.

Громкие расследования Hindenburg Research

Впервые мир услышал о Hindenburg Research в августе 2020 года, когда она опубликовала отчет об американской компании Nikola, которая целилась стать «Tesla в индустрии грузовиков». Разведка показала, что маркетинговое видео, на котором видно, как грузовик едет на большой скорости, является обманом: на самом деле автомобиль набрал скорость, скатившись с холма. Расследователи также нашли сфальсифицированные параметры прототипов грузовиков, фиктивные заказы и сфабрикованную информацию о наличии собственных источников зеленой энергии.

Тогда Nikola потерпела крах, а ее владельца и генерального директора Тревора Милтона приговорили к четырем годам заключения за ложную информацию для инвесторов.

В прошлом году у Hindenburg Research также было несколько громких дел. Одно из расследований компании привело к уменьшению состояния индийского миллиардера Гаутама Адани, занимавшего третье место в мировом списке самых богатых, почти на $60 млрд. Исследователи заявили, что Адани десятки лет участвовал в «манипуляциях с акциями и бухгалтерском мошенничестве», а ему и его семье удавалось это скрывать благодаря «лабиринту подставных иностранных компаний».

Вскоре после этого Hindenburg подорвала авторитет Карла Айкана, легенды Уолл-стрит, обрушив его состояние на $10 млрд за один день. Расследователи обвинили фонд Icahn Enterprise в том, что он работает по принципу финансовой пирамиды. То есть финансирует прибыль предыдущих инвесторов вкладами новых, и при этом несет убытки от инвестирования вверенных ему средств.

За время деятельности Hindenburg выдала более 60 отчетов. Из 15 самых медийных кейсов в первый день после публикации расследований падение (чаще двусмысленное) акций было зафиксировано в 13 случаях, подсчитал Bloomberg. Если проанализировать трехмесячный период, то у девяти компаний снизились цены на акции. И это обычно усугублялось, достигая даже 80-90%. Большинству компаний так и не удалось восстановиться. Это означает, что Hindenburg вероятно часто, хотя и не всегда, был совершенно прав.

Основатель Hindenburg

Hindenburg Research основал 40-летний Натан Андерсон. Он окончил Университет Коннектикута по специальности «бизнес». Работал консультантом по продажам в аналитической фирме FactSet, а затем занимался юридической проверкой для состоятельных инвесторов. Сын преподавателя и медсестры, еще во время учебы на время выехал в Израиль. Там работал фельдшером и водителем скорой помощи. «Этот опыт научил меня работать под давлением», – рассказал он в одном из интервью.

Страстью Андерсона всегда было «обнаружение мошенничества», говорил он в интервью New York Times. Поэтому много времени посвятил изучению финансовых пирамид. Ему удалось поработать с Гарри Маркополосом, который «раскусил» пирамиду Берни Мэйдоффа и сообщил об этом американскому регулятору за восемь лет до разоблачения масштабного мошенничества. Но Маркополоса тогда никто не послушал.

В 2017 году Андерсон основал собственное агентство расследований Hindenburg Research, а Маркополос являлся его наставником и примером для подражания.

Долгое время у Андерсона ничего не получалось, доходов не было, появились долги. Он жил с девушкой на Манхэттене, и их угрожали выселить. И вот у него появился первый большой шанс: в декабре 2018-го Андерсон написал отчет вместе с хедж-фондом о компании по производству медицинской марихуаны Aphria, которую обвинил в «присвоении средств акционеров». Тогда акции Aphria упали на 30%, а Андерсон получил прибыль в результате коротких продаж. Он признает, что если бы не этот случай, ему, может быть, пришлось бы искать «настоящую работу».

Этичны ли короткие продажи

Основное обвинение в адрес шортселлеров – манипулирование рынком (отчеты пишутся с определенной целью, они могут быть преувеличенными или неточные), которое негативно влияет на большую группу «невинных инвесторов», таких как пенсионные фонды. Кроме того, страдают и сотрудники компании под прицелом, неожиданно теряющие работу в результате ухудшения ситуации внутри организации.

Не считая того, что шортселлеры являются естественными регуляторами рынка. И даже если они не правы на 100%, обращают внимание на проблемы, заставляют предпринимателей и компании исправлять ошибки, выступают предостережением для других. Это распространенная деятельность в США.

«Не вижу проблемы в существовании таких организаций. Они являются частью рыночной игры, целью которой является заработок. Они, конечно, много зарабатывают, но и много рискуют», – считает Конрад Рычко, аналитик брокерской фирмы BOŚ.

Короткие продажи – это действительно рискованная игра. В долгосрочной перспективе рынок, как правило, растет и уровень подъема акций неограничен, а вот падение акций имеет свои пределы (максимум 100%).

За несколько лет до Hindenburg инвестор Билл Экман решил сделать ставку на HerbaLife (производитель диетических добавок), обвинив ее в том, что она является финансовой пирамидой. Он открыл короткую позицию на $1 млрд. Сначала акции упали на 20%, но затем возобновились. В результате Экман, потерявший деньги в результате постоянного пополнения депозита, закрыл позицию через пять лет. Кроме того, его обвинили в том, что он действовал в ущерб компании. Экман признался, что больше не уйдет в короткие продажи.

Пока предприниматели, которых расследовал Андерсон, не особо защищались. Лишь две компании подали в суд на Hindenburg за клевету: китайский застройщик Yangtze River Point & Logistics и болливудская продюсерская фирма Eros International, сообщило агентство Reuters год назад. Впрочем, в удовлетворении исковых требований им было отказано.

Хотя Adani Group считала отчет Hindenburg «злонамеренной комбинацией выборочной дезинформации и устаревших, необоснованных и клеветнических обвинений», она не подала иск в суд. А вот LPP объявила, что обратится в прокуратуру.

Заработки Hindenburg

Свои доходы и позиции Hindenburg не разглашает. На Варшавской фондовой бирже необходимо сообщать о коротких позициях, составляющих более 0,5% от выпущенного акционерного капитала. До отчета Hindenburg 15 марта никто не регистрировался в Управлении финансового надзора Польши.

По информации Forbes Polska, Hindenburg и «дружественные инвесторы» открыли позицию на общую сумму примерно в €348 млн, то есть могли заработать в общей сложности свыше €116 млн.

Это согласуется с тем, что когда-то написала New York Times на основе интервью с Натаном Андерсоном: «Примерно 10 инвесторов с глубокими карманами финансируют часть сделок компании, а некоторые из них производят собственные короткие продажи вместе с Hindenburg. Андерсон отказался разглашать имена своих инвесторов». На этот и еще несколько вопросов, которые мы задавали компании, мы также не получили ответа.

Материалы по теме