В прошлом году иностранные инвесторы вложили в украинскую экономику более $6 млрд. Удачный год, но в начале 2022-го настроения в финансовом мире ухудшились, констатирует управляющий директор Dragon Capital Андрей Дмитренко.
Новий номер Forbes Ukraine: 202 найбільші приватні компанії та 303 ефективних СЕО. Замовляйте та отримуйте два журнали за ціною одного!
У Украины есть дополнительные риски. Возможное вторжение России – не единственное препятствие для инвестиций, считает Дмитренко. Традиционная проблема для инвесторов – украинская судебная система не гарантирует защиту частной собственности, а в некоторых случаях рейдером становится само государство.
Какие вызовы ждут частного инвестора в 2022 году? Forbes публикует сокращенную и отредактированную для ясности версию разговора с Андреем Дмитренко.
Каковы итоги 2021 года для частных инвесторов?
Рынки в 2021 году сработали для инвесторов очень удачно – большинство смогли заработать деньги. Благоприятные факторы – накачка экономик деньгами и положительные финансовые результаты большинства секторов экономики – перевесили, и, устанавливая в течение года рекорд за рекордом, рынок S&P вырос более чем на 25%.
Что касается 2022-го, ФРС США будет сокращать программу QE ускоренными темпами, что будет сопровождаться поднятием ставок.
Какие инструменты оправдали надежду, а какие стали разочарованием?
Относительным разочарованием для инвесторов стали инвестиции в евро и депозиты. Мудрее оказались те, кто инвестировал в государственные облигации, ОВГЗ, и заработал от 11,5% до 13% годовых. Те, кто ожидал обесценивания гривни и считал, что доллар «под матрасом» – удачная инвестиция, проиграли. Даже после девальвации под давлением эскалации конфликта с Россией гривна в конце года была на более крепких позициях, чем в начале. Гривневые ОВГЗ принесли больше доходности, чем валютные.
Разочарованием стал Bitcoin – для тех, кто ожидал роста до $100 000 уже в 2021 году. В то же время криптовалюта – высокоспекулятивный инструмент. И она дала много возможностей заработать деньги – в течение года цена удваивалась несколько раз. Заработали инвесторы, которые зашли в Bitcoin в начале года или в июне–июле, а вышли в апреле или октябре–ноябре. Агрессивным спекулянтам, покупавшим по $50 000–60 000 и ожидавшим, что цена будет $100 000+, придется подождать, чтобы вернуть свои вложения.
Достаточно волатильной была динамика цен на нефть. Рост цен на газ на европейском рынке в семь раз – вообще феномен. Можно ли было на этом заработать? Пожалуй, да. Бешеный рост произошел буквально через месяц-полтора. Интересно, что темпы роста на американском рынке были гораздо скромнее. Достигнув более $2000 за 1 куб. м, цена на европейских рынках начала падать в конце декабря, и коррекция достигла 40% благодаря ожидаемым поставкам сжиженного газа из США. А в Америке цена газа выросла всего на 48% с начала года, после коррекции четвертого квартала – на 41%.
Каковы текущие настроения инвесторов в отношении украинских активов – покупать, подождать, бежать?
Текущие настроения инвесторов, которые смотрят на Украину, – взять паузу. На первую ступеньку выходит геополитический риск. Он сдерживает не только прямые инвестиции в Украину, но портфельные инвестиции в акции и облигации. Инвесторы на первых страницах газет почти ежедневно читают об угрозе военного вторжения.
Второй риск – пандемия, новый штамм «Омикрон». Некоторые страны снова вводят локдауны и ограничивают передвижение, что привело к просадке цен на нефть и акции авиаперевозчиков, компаний по организации развлечений.
Третий риск – инфляция во всем мире. Как результат – мы видели поднятие ставки НБУ. Это отрицательная новость для владельцев ОВГЗ, потому что цены на облигации в таком случае падают. Но если держать облигации до погашения, это не отразится на фактической доходности.
Возможен ли инвестиционный бум, если исчезнет риск вторжения?
Если исчезнет риск вторжения – от границы будут отведены российские войска или их значительная часть, возможен рост спроса на украинские ценные бумаги. Для нас лакмусовой бумажкой является реакция польских инвесторов на акции «Кернел» и «Астарта», торгующиеся в Варшаве. Каждый раз, когда у нас есть военное обострение, инвесторы нервничают и продают эти акции. Мы видели падение цен на 2–5% в день. Когда была небольшая оттепель после разговора Байдена с Путиным, акции стали покупать, и цены начали расти.
Если не будет риска эскалации, Украина сможет вернуться на рынок внешних заимствований. Но для привлечения прямых инвестиций необходимо улучшить инвестиционный климат. Эскалация конфликта с РФ – не единственная причина, которая сдерживает иностранных инвесторов. У нас десятилетиями не решаются проблемы судебной системы.
Есть свежие примеры?
Очень часто не только олигархи, но и само государство выступает рейдером, как в кейсе с АО «Мотор Сич». Украина не только арестовала акции, но и заявила через СНБО, что эти акции должны быть возвращены народу Украины. Фактически это национализация, хотя китайские инвесторы заплатили деньги за акции и предоставили компании кредит.
Другим примером является недавнее решение о слиянии убыточной государственной компании с АО «Турбоатом», которое много лет было «голубой фишкой». В этой государственной компании «накачали» уставный капитал путем переоценки основных фондов почти в 15 раз и размыли долю миноритарных акционеров в 13 раз. Еще один сигнал – заявление в отношении компании «Синево» о начислении налогов на 50% выручки. В цивилизованном мире такие вещи не допустимы.
Сколько украинских активов должно быть в портфеле инвестора?
Географическая локация портфеля зависит от размера кошелька. Если у вас немного свободных средств для инвестирования (а все имеющиеся средства не стоит инвестировать) и есть значительный геополитический риск, от 25% до 50% портфеля должно быть в очень высоколиквидных инструментах – наличных, коротких ОВГЗ и депозитах. В дальнейшем, если человек принимает решение инвестировать ежемесячно небольшую сумму денег, нет смысла переводить ее за границу. Такой перевод стоит в банке 300–400 грн. Можно покупать акции или облигации в Украине.
Если мы говорим о более крупном портфеле, от $100 000, можно диверсифицировать и покупать акции за рубежом. И половину оставлять в ОВГЗ и еврооблигациях Украины, потому что они достаточно надежны и доходны. Кстати, еврооблигации заметно упали в цене, но для их покупки нужно подготовиться – иметь счет. Когда грядет деэскалация, цена может увеличиться на 5–10% в течение короткого времени. Американский рынок останется привлекательным, но будет расти медленнее, чем в 2021 году, из-за сворачивания программы QE и повышения ставок. Но мировая экономика растет значительными темпами, и технологические компании продолжат зарабатывать и приносить дивиденды.
Доллар будет доминирующей валютой, хотя в Европе ставки также будут подниматься из-за высокой инфляции. Чего, наверное, нужно избегать – это инвестирования в газ и европейские газовые активы. Скорее всего, весной будет снижение цен на газ до исторических средних.
Выбор между индексными корзинами и индивидуальными акциями зависит от возможности инвестора угадать секторы-победители и наличия свободного времени, чтобы читать много информации и разбираться. Или можно довериться профессиональному управляющему, который сформирует корзину. Это может быть комбинация из технологических, сырьевых компаний и ритейлеров, которые платят дивиденды, чтобы заработать доходы и дополнительные 5–15% на росте акций.
Как можно застраховать себя от отрицательного сценария для инвесторов на фондовом рынке?
Застраховаться от потерь можно только через самообразование. На фондовом рынке всегда есть победители и проигравшие. Новичкам точно не нужно лезть в высокорисковые вещи. Например, опционы, если не понимать математики этого инструмента. Покупая опцион, инвестор платит премию, и если стоимость актива изменится незначительно, он потеряет деньги. Или если ошибиться с направлением в фьючерсе, ущерб может быть безграничным. Также следует избегать мошенников, которых, например, много на рынке криптовалют.
В искусственный интеллект для управления активами я не очень верю, но роботизация при обработке клиентских заявок помогает инвестиционному управляющему обеспечить справедливый результат для всех клиентов. Управляющие пытаются определить тренды одних инструментов с учетом динамики других, но такой программы, чтобы можно было забросить деньги и через три года увеличить вложения в десятки раз, нет.
Как обстоят дела с украинскими акциями – ситуация улучшилась или ухудшилась?
Ситуация с украинскими акциями по сравнению с прошлым годом ухудшилась. В отношении «Укрнафты» есть планы государства по разделу компании, и условия очень непрозрачные. В ситуации с «Турбоатомом» государство вообще поиздевалось над инвесторами. Что изменилось: упростился доступ иностранных ценных бумаг на украинский рынок и очень много акций уже заведено. В 2022 году, надеюсь, будут активные соглашения с участием акций иностранных эмитентов.
Что вы думаете о корпоративных облигациях?
Корпоративные облигации в Украине размещать очень тяжело из-за существенных налоговых льгот на инвестирование в более безопасные инструменты – государственные облигации. Премия по корпоративным облигациям должна перекрыть эту льготу и риски инвестирования, но если эта премия слишком велика и доходность достигнет 25–30% годовых, я бы относился с подозрением к таким облигациям. Должна быть очень крутая история с корпоративными облигациями, чтобы инвестор выбрал их вместо государственных.
Вы нашли ошибку или неточность?
Оставьте отзыв для редакции. Мы учтем ваши замечания как можно скорее.
