Андрей Дмитренко. /из личного архива
Категория
Картина дня
Дата

Как правильно инвестировать в Украину, когда вокруг произвол власти, плохие суды и российские войска. Инструкция от топ-менеджера Dragon Сapital

Андрей Дмитренко. Фото из личного архива

В прошлом году иностранные инвесторы вложили в украинскую экономику более $6 млрд. Удачный год, но в начале 2022-го настроения в финансовом мире ухудшились, констатирует управляющий директор Dragon Capital Андрей Дмитренко.

📲 45 секунд – на один пост, 20 хвилин на день, щоб дізнатися головні економічні та бізнесові новини. Підписуйтеся на Telegram-канал Forbes Ukraine, щоб економити час.

У Украины есть дополнительные риски. Возможное вторжение России – не единственное препятствие для инвестиций, считает Дмитренко. Традиционная проблема для инвесторов – украинская судебная система не гарантирует защиту частной собственности, а в некоторых случаях рейдером становится само государство.

Какие вызовы ждут частного инвестора в 2022 году? Forbes публикует сокращенную и отредактированную для ясности версию разговора с Андреем Дмитренко.

Каковы итоги 2021 года для частных инвесторов?

Рынки в 2021 году сработали для инвесторов очень удачно – большинство смогли заработать деньги. Благоприятные факторы – накачка экономик деньгами и положительные финансовые результаты большинства секторов экономики – перевесили, и, устанавливая в течение года рекорд за рекордом, рынок S&P вырос более чем на 25%.

Что касается 2022-го, ФРС США будет сокращать программу QE ускоренными темпами, что будет сопровождаться поднятием ставок.

Какие инструменты оправдали надежду, а какие стали разочарованием?

Относительным разочарованием для инвесторов стали инвестиции в евро и депозиты. Мудрее оказались те, кто инвестировал в государственные облигации, ОВГЗ, и заработал от 11,5% до 13% годовых. Те, кто ожидал обесценивания гривни и считал, что доллар «под матрасом» – удачная инвестиция, проиграли. Даже после девальвации под давлением эскалации конфликта с Россией гривна в конце года была на более крепких позициях, чем в начале. Гривневые ОВГЗ принесли больше доходности, чем валютные.

Разочарованием стал Bitcoin – для тех, кто ожидал роста до $100 000 уже в 2021 году. В то же время криптовалюта – высокоспекулятивный инструмент. И она дала много возможностей заработать деньги – в течение года цена удваивалась несколько раз. Заработали инвесторы, которые зашли в Bitcoin в начале года или в июне–июле, а вышли в апреле или октябре–ноябре. Агрессивным спекулянтам, покупавшим по $50 000–60 000 и ожидавшим, что цена будет $100 000+, придется подождать, чтобы вернуть свои вложения.

Достаточно волатильной была динамика цен на нефть. Рост цен на газ на европейском рынке в семь раз – вообще феномен. Можно ли было на этом заработать? Пожалуй, да. Бешеный рост произошел буквально через месяц-полтора. Интересно, что темпы роста на американском рынке были гораздо скромнее. Достигнув более $2000 за 1 куб. м, цена на европейских рынках начала падать в конце декабря, и коррекция достигла 40% благодаря ожидаемым поставкам сжиженного газа из США. А в Америке цена газа выросла всего на 48% с начала года, после коррекции четвертого квартала – на 41%.

Каковы текущие настроения инвесторов в отношении украинских активов – покупать, подождать, бежать?

Текущие настроения инвесторов, которые смотрят на Украину, – взять паузу. На первую ступеньку выходит геополитический риск. Он сдерживает не только прямые инвестиции в Украину, но портфельные инвестиции в акции и облигации. Инвесторы на первых страницах газет почти ежедневно читают об угрозе военного вторжения.

Второй риск – пандемия, новый штамм «Омикрон». Некоторые страны снова вводят локдауны и ограничивают передвижение, что привело к просадке цен на нефть и акции авиаперевозчиков, компаний по организации развлечений.

Третий риск – инфляция во всем мире. Как результат – мы видели поднятие ставки НБУ. Это отрицательная новость для владельцев ОВГЗ, потому что цены на облигации в таком случае падают. Но если держать облигации до погашения, это не отразится на фактической доходности.

Возможен ли инвестиционный бум, если исчезнет риск вторжения?

Если исчезнет риск вторжения – от границы будут отведены российские войска или их значительная часть, возможен рост спроса на украинские ценные бумаги. Для нас лакмусовой бумажкой является реакция польских инвесторов на акции «Кернел» и «Астарта», торгующиеся в Варшаве. Каждый раз, когда у нас есть военное обострение, инвесторы нервничают и продают эти акции. Мы видели падение цен на 2–5% в день. Когда была небольшая оттепель после разговора Байдена с Путиным, акции стали покупать, и цены начали расти.

Если не будет риска эскалации, Украина сможет вернуться на рынок внешних заимствований. Но для привлечения прямых инвестиций необходимо улучшить инвестиционный климат. Эскалация конфликта с РФ – не единственная причина, которая сдерживает иностранных инвесторов. У нас десятилетиями не решаются проблемы судебной системы.

Есть свежие примеры?

Очень часто не только олигархи, но и само государство выступает рейдером, как в кейсе с АО «Мотор Сич». Украина не только арестовала акции, но и заявила через СНБО, что эти акции должны быть возвращены народу Украины. Фактически это национализация, хотя китайские инвесторы заплатили деньги за акции и предоставили компании кредит.

Другим примером является недавнее решение о слиянии убыточной государственной компании с АО «Турбоатом», которое много лет было «голубой фишкой». В этой государственной компании «накачали» уставный капитал путем переоценки основных фондов почти в 15 раз и размыли долю миноритарных акционеров в 13 раз. Еще один сигнал – заявление в отношении компании «Синево» о начислении налогов на 50% выручки. В цивилизованном мире такие вещи не допустимы.

Сколько украинских активов должно быть в портфеле инвестора?

Географическая локация портфеля зависит от размера кошелька. Если у вас немного свободных средств для инвестирования (а все имеющиеся средства не стоит инвестировать) и есть значительный геополитический риск, от 25% до 50% портфеля должно быть в очень высоколиквидных инструментах – наличных, коротких ОВГЗ и депозитах. В дальнейшем, если человек принимает решение инвестировать ежемесячно небольшую сумму денег, нет смысла переводить ее за границу. Такой перевод стоит в банке 300–400 грн. Можно покупать акции или облигации в Украине.

Если мы говорим о более крупном портфеле, от $100 000, можно диверсифицировать и покупать акции за рубежом. И половину оставлять в ОВГЗ и еврооблигациях Украины, потому что они достаточно надежны и доходны. Кстати, еврооблигации заметно упали в цене, но для их покупки нужно подготовиться – иметь счет. Когда грядет деэскалация, цена может увеличиться на 5–10% в течение короткого времени. Американский рынок останется привлекательным, но будет расти медленнее, чем в 2021 году, из-за сворачивания программы QE и повышения ставок. Но мировая экономика растет значительными темпами, и технологические компании продолжат зарабатывать и приносить дивиденды.

Доллар будет доминирующей валютой, хотя в Европе ставки также будут подниматься из-за высокой инфляции. Чего, наверное, нужно избегать – это инвестирования в газ и европейские газовые активы. Скорее всего, весной будет снижение цен на газ до исторических средних.

Выбор между индексными корзинами и индивидуальными акциями зависит от возможности инвестора угадать секторы-победители и наличия свободного времени, чтобы читать много информации и разбираться. Или можно довериться профессиональному управляющему, который сформирует корзину. Это может быть комбинация из технологических, сырьевых компаний и ритейлеров, которые платят дивиденды, чтобы заработать доходы и дополнительные 5–15% на росте акций.

Как можно застраховать себя от отрицательного сценария для инвесторов на фондовом рынке?

Застраховаться от потерь можно только через самообразование. На фондовом рынке всегда есть победители и проигравшие. Новичкам точно не нужно лезть в высокорисковые вещи. Например, опционы, если не понимать математики этого инструмента. Покупая опцион, инвестор платит премию, и если стоимость актива изменится незначительно, он потеряет деньги. Или если ошибиться с направлением в фьючерсе, ущерб может быть безграничным. Также следует избегать мошенников, которых, например, много на рынке криптовалют.

В искусственный интеллект для управления активами я не очень верю, но роботизация при обработке клиентских заявок помогает инвестиционному управляющему обеспечить справедливый результат для всех клиентов. Управляющие пытаются определить тренды одних инструментов с учетом динамики других, но такой программы, чтобы можно было забросить деньги и через три года увеличить вложения в десятки раз, нет.

Как обстоят дела с украинскими акциями – ситуация улучшилась или ухудшилась?

Ситуация с украинскими акциями по сравнению с прошлым годом ухудшилась. В отношении «Укрнафты» есть планы государства по разделу компании, и условия очень непрозрачные. В ситуации с «Турбоатомом» государство вообще поиздевалось над инвесторами. Что изменилось: упростился доступ иностранных ценных бумаг на украинский рынок и очень много акций уже заведено. В 2022 году, надеюсь, будут активные соглашения с участием акций иностранных эмитентов.

Что вы думаете о корпоративных облигациях?

Корпоративные облигации в Украине размещать очень тяжело из-за существенных налоговых льгот на инвестирование в более безопасные инструменты – государственные облигации. Премия по корпоративным облигациям должна перекрыть эту льготу и риски инвестирования, но если эта премия слишком велика и доходность достигнет 25–30% годовых, я бы относился с подозрением к таким облигациям. Должна быть очень крутая история с корпоративными облигациями, чтобы инвестор выбрал их вместо государственных.

Материалы по теме

Вы нашли ошибку или неточность?

Оставьте отзыв для редакции. Мы учтем ваши замечания как можно скорее.

Исправить
Предыдущий слайд
Следующий слайд
Новый выпуск Forbes Ukraine

Заказывайте с бесплатной курьерской доставкой по Украине