Як правильно інвестувати в Україну, коли навколо свавілля влади, погані суди та російські війська. Інструкція від топменеджера Dragon Сapital /Фото з особистого архіву
Категорія
Картина дня
Дата

Як правильно інвестувати в Україну, коли навколо свавілля влади, погані суди та російські війська. Інструкція від топменеджера Dragon Сapital

Андрій Дмитренко. Фото з особистого архіву

Минулого року іноземні інвестори вклали в українську економіку понад $6 млрд. Вдалий рік, але на початку 2022-го настрої в фінансовому світі погіршилися, констатує керуючий директор Dragon Capital Андрій Дмитренко

Україна має додаткові ризики. Можливе вторгнення Росії – не єдина перепона для інвестицій, вважає Дмитренко. Традиційна проблема для інвесторів – українська судова система не гарантує захисту приватної власності, а в деяких випадках рейдером стає сама держава.

Які виклики чекають на приватного інвестора в 2022 році? Forbes публікує скорочену та відредаговану для зрозумілості версію розмови з Андрієм Дмитренком.

Якими є підсумки 2021 року для приватних інвесторів? 

Ринки 2021-го спрацювали для інвесторів дуже вдало – більшість змогли заробити гроші. Сприятливі чинники – накачування економік грошима та позитивні фінансові результати більшості секторів економіки – переважили, і, встановлюючи впродовж року рекорд за рекордом, ринок S&P виріс більш як на 25%.

Стосовно 2022-го – ФРС США скорочуватиме програму QE прискореними темпами, що буде супроводжуватися підняттям ставок.

Які інструменти виправдали сподівання, а які стали розчаруванням?

Відносним розчаруванням для інвесторів стали інвестиції в євро та депозити. Мудрішими виявилися ті, хто інвестував у державні облігації, ОВДП, і заробив від 11,5% до 13% річних. Ті, хто очікував знецінення гривні і вважав долар «під матрацом» вдалою інвестицією, програли – навіть після девальвації під тиском ескалації конфлікту з Росією гривня в кінці року була на міцніших позиціях, ніж на початку. Гривневі ОВДП принесли більше дохідності, ніж валютні.

Розчаруванням став Bitcoin – для тих, хто чекав зростання до $100 000 вже в 2021-му. У той же час криптовалюта – високоспекулятивний інструмент. І вона дала багато можливостей заробити гроші – протягом року ціна подвоювалася кілька разів. Заробили інвестори, які зайшли в Bitcoin на початку року або в червні–липні, а вийшли в квітні або жовтні–листопаді. Агресивним спекулянтам, які купували по $50 000–60 000 і очікували, що ціна буде $100 000+, доведеться зачекати, щоб повернути свої вкладення.

Достатньо волатильною була динаміка цін на нафту. Зростання цін на газ на європейському ринку в сім разів – узагалі феномен. Чи можна було на цьому заробити? Мабуть, так. Шалене зростання відбулося буквально за місяць-півтора. Цікаво, що темпи зростання на американському ринку були набагато скромнішими. Сягнувши понад $2000 за 1 куб. м, ціна на європейських ринках почала падати в кінці грудня, й корекція сягнула 40% завдяки очікуваним поставкам скрапленого газу зі США. А в Америці ціна газу виросла лише на 48% з початку року, після корекції четвертого кварталу – на 41%.

Якими є поточні настрої інвесторів щодо українських активів – купувати, зачекати, тікати?

Поточні настрої інвесторів, що дивляться на Україну, – взяти паузу. На перший щабель виходить геополітичний ризик. Він стримує не лише прямі інвестиції в Україну, а й портфельні інвестиції в акції та облігації. Інвестори на перших шпальтах газет майже щодня читають про загрозу військового вторгнення.

Другий ризик – пандемія, новий штам «Омікрон». Деякі країни знову вводять локдауни й обмежують пересування, що призвело до просадки цін на нафту та акції авіаперевізників, компаній з організації розваг.

Третій ризик – інфляція в усьому світі. Як результат – ми бачили підняття ставки НБУ. Це негативна новина для власників ОВДП, тому що ціни на облігації в такому разі падають. Але якщо тримати облігації до погашення, це не вплине на фактичну дохідність.

Чи можливий інвестиційний бум, якщо зникне ризик вторгнення?

Якщо зникне ризик вторгнення – від кордону буде відведено російські війська чи їх значну частину, можливе зростання попиту на українські цінні папери. Для нас лакмусовим папірцем є реакція польських інвесторів на акції «Кернел» і «Астарта», які торгуються у Варшаві. Щоразу, коли у нас є військове загострення, інвестори нервуються і продають ці акції. Ми бачили падіння цін на 2-5% за день. Коли була невеличка відлига після розмови Байдена з Путіним, акції почали купувати, і ціни почали зростати.

Якщо не буде ризику ескалації, Україна зможе повернутися до ринку зовнішніх запозичень. Але для залучення прямих інвестицій потрібно поліпшити інвестиційний клімат. Ескалація конфлікту з РФ – не єдина причина, яка стримує іноземних інвесторів. У нас десятиліттями не вирішуються проблеми судової системи. 

Є свіжі приклади?

Дуже часто не тільки олігархи, а й сама держава виступає рейдером, як у кейсі з АТ «Мотор Січ». Україна не лише заарештувала акції, а й заявила через РНБО, що ці акції мають бути повернені народу України. Фактично це націоналізація, хоча китайські інвестори сплатили гроші за акції та надали компанії кредит.

Іншим прикладом є нещодавнє рішення про злиття збиткової державної компанії з АТ «Турбоатом», яке багато років було «блакитною фішкою». У цій державній компанії «накачали» статутний капітал шляхом переоцінки основних фондів майже в 15 разів та розмили частку міноритарних акціонерів у 13 разів. Ще один сигнал – заява щодо компанії «Сінево» про нарахування податків на 50% виручки. В цивілізованому світі такі речі не припустимі.

Матеріали по темі

Скільки українських активів має бути в портфелі інвестора?

Географічна локація портфеля залежить від розміру гаманця. Якщо у вас небагато вільних коштів для інвестування (а всі наявні кошти не варто інвестувати) і є значний геополітичний ризик, від 25% до 50% портфеля має бути в дуже високоліквідних інструментах – готівці, коротких ОВДП та депозитах. У подальшому якщо людина приймає рішення інвестувати щомісяця невелику суму грошей, немає сенсу переводити її за кордон. Такий переказ коштує в банку 300–400 грн. Можна купувати акції чи облігації в Україні.

Якщо ми говоримо про більш значний портфель, від $100 000, можна диверсифікувати й купувати акції за кордоном. І половину залишати в ОВДП і єврооблігаціях України, тому що вони достатньо надійні та дохідні. До речі, єврооблігації помітно впали в ціні, проте для їх купівлі потрібно підготуватися – мати рахунок. Коли буде деескалація, ціна може збільшитися на 5–10% протягом короткого часу.

Американський ринок залишиться привабливим, але буде зростати повільніше, ніж у 2021 році, через згортання програми QE та підвищення ставок. Але світова економіка зростає значними темпами, і технологічні компанії продовжать заробляти та приносити дивіденди.

Долар буде домінуючою валютою, хоча в Європі ставки також будуть підніматися через високу інфляцію. Чого, мабуть, треба уникати – це інвестування в газ і європейські газові активи. Найімовірніше, навесні буде падіння цін на газ до історичних середніх. 

Вибір між індексними кошиками та індивідуальними акціями залежить від спроможності інвестора вгадати сектори-переможці та наявності вільного часу, аби читати багато інформації та розбиратися. Або можна довіритися професійному керуючому, який сформує кошик. Це може бути комбінація з технологічних, сировинних компаній та ритейлерів, які сплачують дивіденди, щоб заробити прибутки та додаткові 5–15% на зростанні акцій.

Як можна застрахувати себе від негативного сценарію для інвесторів на фондовому ринку?

Застрахуватися від втрат можна тільки через самоосвіту. На фондовому ринку завжди є переможці й ті, хто програє. Новачкам точно не потрібно лізти у високоризикові речі. Наприклад, у опціони, якщо не розуміти математики цього інструменту. Купуючи опціон, інвестор платить премію, і якщо вартість активу зміниться несуттєво, він втратить гроші. Або якщо помилитися з напрямком у ф’ючерсі, збитки можуть бути необмеженими. І варто уникати шахраїв, яких, наприклад, багато на ринку криптовалют. 

У штучний інтелект для управління активами я не дуже вірю, але роботизація під час оброблення клієнтських заявок допомагає інвестиційному керуючому забезпечити справедливий результат для всіх клієнтів. Керуючі намагаються визначити тренди одних інструментів з огляду на динаміку інших, але такої програми, щоб можна було закинути гроші й через три роки збільшити вкладення в десятки разів, немає.

Як справи з українськими акціями – ситуація покращилася чи погіршилася?

Ситуація з українськими акціями порівняно з минулим роком погіршилася. Щодо «Укрнафти» маємо плани держави з розділу компанії, і умови дуже непрозорі. У ситуації з «Турбоатомом» держава взагалі познущалася над інвесторами. Що змінилось: спростився доступ іноземних цінних паперів на український ринок і дуже багато акцій вже заведено. В 2022 році, сподіваюся, будуть активні угоди за участі акцій іноземних емітентів.

Що ви думаєте про корпоративні облігації?

Корпоративні облігації в Україні розміщувати дуже важко через суттєві податкові пільги на інвестування в більш безпечні інструменти – державні облігації. Премія за корпоративними облігаціями має перекрити цю пільгу та ризики інвестування, але, якщо ця премія занадто велика й дохідність сягне 25–30% річних, я би ставився з підозрою до таких облігацій. Має бути дуже крута історія з корпоративними облігаціями, щоб інвестор їх обрав замість державних.

Матеріали по темі