Андрій Дмитренко. /з особистого архіву
Категорія
Картина дня
Дата

Як правильно інвестувати в Україну, коли навколо свавілля влади, погані суди та російські війська. Інструкція від топменеджера Dragon Сapital

Андрій Дмитренко. Фото з особистого архіву

Минулого року іноземні інвестори вклали в українську економіку понад $6 млрд. Вдалий рік, але на початку 2022-го настрої в фінансовому світі погіршилися, констатує керуючий директор Dragon Capital Андрій Дмитренко

Як мотивувати команду не збавляти темп у надскладних умовах? Дізнайтесь 25 квітня на форумі «Надлюди» від Forbes. Купуйте квиток за посиланням!

Україна має додаткові ризики. Можливе вторгнення Росії – не єдина перепона для інвестицій, вважає Дмитренко. Традиційна проблема для інвесторів – українська судова система не гарантує захисту приватної власності, а в деяких випадках рейдером стає сама держава.

Які виклики чекають на приватного інвестора в 2022 році? Forbes публікує скорочену та відредаговану для зрозумілості версію розмови з Андрієм Дмитренком.

Якими є підсумки 2021 року для приватних інвесторів? 

Ринки 2021-го спрацювали для інвесторів дуже вдало – більшість змогли заробити гроші. Сприятливі чинники – накачування економік грошима та позитивні фінансові результати більшості секторів економіки – переважили, і, встановлюючи впродовж року рекорд за рекордом, ринок S&P виріс більш як на 25%.

Стосовно 2022-го – ФРС США скорочуватиме програму QE прискореними темпами, що буде супроводжуватися підняттям ставок.

Які інструменти виправдали сподівання, а які стали розчаруванням?

Відносним розчаруванням для інвесторів стали інвестиції в євро та депозити. Мудрішими виявилися ті, хто інвестував у державні облігації, ОВДП, і заробив від 11,5% до 13% річних. Ті, хто очікував знецінення гривні і вважав долар «під матрацом» вдалою інвестицією, програли – навіть після девальвації під тиском ескалації конфлікту з Росією гривня в кінці року була на міцніших позиціях, ніж на початку. Гривневі ОВДП принесли більше дохідності, ніж валютні.

Розчаруванням став Bitcoin – для тих, хто чекав зростання до $100 000 вже в 2021-му. У той же час криптовалюта – високоспекулятивний інструмент. І вона дала багато можливостей заробити гроші – протягом року ціна подвоювалася кілька разів. Заробили інвестори, які зайшли в Bitcoin на початку року або в червні–липні, а вийшли в квітні або жовтні–листопаді. Агресивним спекулянтам, які купували по $50 000–60 000 і очікували, що ціна буде $100 000+, доведеться зачекати, щоб повернути свої вкладення.

Достатньо волатильною була динаміка цін на нафту. Зростання цін на газ на європейському ринку в сім разів – узагалі феномен. Чи можна було на цьому заробити? Мабуть, так. Шалене зростання відбулося буквально за місяць-півтора. Цікаво, що темпи зростання на американському ринку були набагато скромнішими. Сягнувши понад $2000 за 1 куб. м, ціна на європейських ринках почала падати в кінці грудня, й корекція сягнула 40% завдяки очікуваним поставкам скрапленого газу зі США. А в Америці ціна газу виросла лише на 48% з початку року, після корекції четвертого кварталу – на 41%.

Якими є поточні настрої інвесторів щодо українських активів – купувати, зачекати, тікати?

Поточні настрої інвесторів, що дивляться на Україну, – взяти паузу. На перший щабель виходить геополітичний ризик. Він стримує не лише прямі інвестиції в Україну, а й портфельні інвестиції в акції та облігації. Інвестори на перших шпальтах газет майже щодня читають про загрозу військового вторгнення.

Другий ризик – пандемія, новий штам «Омікрон». Деякі країни знову вводять локдауни й обмежують пересування, що призвело до просадки цін на нафту та акції авіаперевізників, компаній з організації розваг.

Третій ризик – інфляція в усьому світі. Як результат – ми бачили підняття ставки НБУ. Це негативна новина для власників ОВДП, тому що ціни на облігації в такому разі падають. Але якщо тримати облігації до погашення, це не вплине на фактичну дохідність.

Чи можливий інвестиційний бум, якщо зникне ризик вторгнення?

Якщо зникне ризик вторгнення – від кордону буде відведено російські війська чи їх значну частину, можливе зростання попиту на українські цінні папери. Для нас лакмусовим папірцем є реакція польських інвесторів на акції «Кернел» і «Астарта», які торгуються у Варшаві. Щоразу, коли у нас є військове загострення, інвестори нервуються і продають ці акції. Ми бачили падіння цін на 2-5% за день. Коли була невеличка відлига після розмови Байдена з Путіним, акції почали купувати, і ціни почали зростати.

Якщо не буде ризику ескалації, Україна зможе повернутися до ринку зовнішніх запозичень. Але для залучення прямих інвестицій потрібно поліпшити інвестиційний клімат. Ескалація конфлікту з РФ – не єдина причина, яка стримує іноземних інвесторів. У нас десятиліттями не вирішуються проблеми судової системи. 

Є свіжі приклади?

Дуже часто не тільки олігархи, а й сама держава виступає рейдером, як у кейсі з АТ «Мотор Січ». Україна не лише заарештувала акції, а й заявила через РНБО, що ці акції мають бути повернені народу України. Фактично це націоналізація, хоча китайські інвестори сплатили гроші за акції та надали компанії кредит.

Іншим прикладом є нещодавнє рішення про злиття збиткової державної компанії з АТ «Турбоатом», яке багато років було «блакитною фішкою». У цій державній компанії «накачали» статутний капітал шляхом переоцінки основних фондів майже в 15 разів та розмили частку міноритарних акціонерів у 13 разів. Ще один сигнал – заява щодо компанії «Сінево» про нарахування податків на 50% виручки. В цивілізованому світі такі речі не припустимі.

Матеріали по темі

Скільки українських активів має бути в портфелі інвестора?

Географічна локація портфеля залежить від розміру гаманця. Якщо у вас небагато вільних коштів для інвестування (а всі наявні кошти не варто інвестувати) і є значний геополітичний ризик, від 25% до 50% портфеля має бути в дуже високоліквідних інструментах – готівці, коротких ОВДП та депозитах. У подальшому якщо людина приймає рішення інвестувати щомісяця невелику суму грошей, немає сенсу переводити її за кордон. Такий переказ коштує в банку 300–400 грн. Можна купувати акції чи облігації в Україні.

Якщо ми говоримо про більш значний портфель, від $100 000, можна диверсифікувати й купувати акції за кордоном. І половину залишати в ОВДП і єврооблігаціях України, тому що вони достатньо надійні та дохідні. До речі, єврооблігації помітно впали в ціні, проте для їх купівлі потрібно підготуватися – мати рахунок. Коли буде деескалація, ціна може збільшитися на 5–10% протягом короткого часу.

Американський ринок залишиться привабливим, але буде зростати повільніше, ніж у 2021 році, через згортання програми QE та підвищення ставок. Але світова економіка зростає значними темпами, і технологічні компанії продовжать заробляти та приносити дивіденди.

Долар буде домінуючою валютою, хоча в Європі ставки також будуть підніматися через високу інфляцію. Чого, мабуть, треба уникати – це інвестування в газ і європейські газові активи. Найімовірніше, навесні буде падіння цін на газ до історичних середніх. 

Вибір між індексними кошиками та індивідуальними акціями залежить від спроможності інвестора вгадати сектори-переможці та наявності вільного часу, аби читати багато інформації та розбиратися. Або можна довіритися професійному керуючому, який сформує кошик. Це може бути комбінація з технологічних, сировинних компаній та ритейлерів, які сплачують дивіденди, щоб заробити прибутки та додаткові 5–15% на зростанні акцій.

Як можна застрахувати себе від негативного сценарію для інвесторів на фондовому ринку?

Застрахуватися від втрат можна тільки через самоосвіту. На фондовому ринку завжди є переможці й ті, хто програє. Новачкам точно не потрібно лізти у високоризикові речі. Наприклад, у опціони, якщо не розуміти математики цього інструменту. Купуючи опціон, інвестор платить премію, і якщо вартість активу зміниться несуттєво, він втратить гроші. Або якщо помилитися з напрямком у ф’ючерсі, збитки можуть бути необмеженими. І варто уникати шахраїв, яких, наприклад, багато на ринку криптовалют. 

У штучний інтелект для управління активами я не дуже вірю, але роботизація під час оброблення клієнтських заявок допомагає інвестиційному керуючому забезпечити справедливий результат для всіх клієнтів. Керуючі намагаються визначити тренди одних інструментів з огляду на динаміку інших, але такої програми, щоб можна було закинути гроші й через три роки збільшити вкладення в десятки разів, немає.

Як справи з українськими акціями – ситуація покращилася чи погіршилася?

Ситуація з українськими акціями порівняно з минулим роком погіршилася. Щодо «Укрнафти» маємо плани держави з розділу компанії, і умови дуже непрозорі. У ситуації з «Турбоатомом» держава взагалі познущалася над інвесторами. Що змінилось: спростився доступ іноземних цінних паперів на український ринок і дуже багато акцій вже заведено. В 2022 році, сподіваюся, будуть активні угоди за участі акцій іноземних емітентів.

Що ви думаєте про корпоративні облігації?

Корпоративні облігації в Україні розміщувати дуже важко через суттєві податкові пільги на інвестування в більш безпечні інструменти – державні облігації. Премія за корпоративними облігаціями має перекрити цю пільгу та ризики інвестування, але, якщо ця премія занадто велика й дохідність сягне 25–30% річних, я би ставився з підозрою до таких облігацій. Має бути дуже крута історія з корпоративними облігаціями, щоб інвестор їх обрав замість державних.

Матеріали по темі

Ви знайшли помилку чи неточність?

Залиште відгук для редакції. Ми врахуємо ваші зауваження якнайшвидше.

Виправити
Попередній слайд
Наступний слайд
Новий номер Forbes Ukraine

Замовляйте з безкоштовною кур’єрською доставкою по Україні