Программа войны и первых шагов к восстановлению. Какой будет Украина в 2027 году, по мнению МВФ? Детали меморандума и макропрогноз

Первый транш от МВФ в $2,7 млрд, который Минфин получил 3 апреля, начинает самую сложную программу фонда, которую когда-либо приходилось выполнять Украине. Речь идет не об условиях, а о неопределенности из-за войны.

В этом году правительство может получить три транша на $4,5 млрд. Программа станет зеленым светом для более масштабного финансирования от международных доноров и партнеров для восстановления Украины.

Второй важный аспект – EFF предполагает два сценария развития событий, связанных с войной: по базовому, горячая фаза боевых действий должна закончиться в первой половине 2024 года, по негативному – в 2025-м. Следовательно Украине, по оценке МВФ, будет необходимо в 2023–2027 годах от $114,4 млрд до $139,6 млрд внешнего финансирования, в зависимости от сценария.

Что в это время должно делать украинское правительство? Реформы, предусмотренные программой МВФ, пересекаются с довоенной повесткой дня. Речь идет о контроле за госфинансами, корпоративном управлении в госсекторе, оценке банковского сектора и других темах, привычных для переговоров с фондом.

Впрочем, даже так МВФ не ожидает взрывного роста экономики Украины. Как историческая программа (МВФ изменил политики и впервые кредитует страну в состоянии войны) может изменить экономическую политику и какими будут результаты этих изменений?

Два этапа и два сценария для Украины

EFF предполагает два этапа. Первый – «военный», рассчитанный на 12–18 месяцев. Второй этап – это послевоенное восстановление, которое ориентировочно продлится до 2027-го.

Такой тайминг следует из базового сценария. Он предполагает, что в 2023-м партнеры предоставят Украине $36,9 млрд. Общая оценка дефицита финансирования в этом году достигает $41,9 млрд. Предварительная программа предполагала дефицит в $39,5 млрд.

МВФ решил не давать четких прогнозов по росту ВВП в 2023 году. Фонд ориентируется на диапазон от –3% до +1%, в 2024 году – на рост в 3,2%. Инфляция снизится до 20%. МВФ традиционно придерживается более консервативных позиций, сказал Forbes замглавы НБУ Сергей Николайчук, принимавший участие в переговорах с фондом. С высокой вероятностью уже в апреле НБУ улучшит свой прогноз по росту ВВП в текущем году в 0,3%, добавляет он.

Важная часть базового прогноза – экспорт будет оставаться меньшим на 40% от довоенного объема. Причины – слабый урожай, снижение цен на зерно и падение мощностей металлургии. «Зерновой коридор» будет работать в течение года.

Импорт будет расти за счет покупки оборудования, запчастей и карточных платежей мигрантов. Международные резервы в этом году вырастут до $29,5 млрд.

После прекращения активных боевых действий ожидается рост ВВП в 2025–2026 годах за счет увеличения инвестиций и потребления (учитывая постепенное возвращение мигрантов). В то же время инфляция вернется к довоенной цели в 5±1% только в 2027 году.

МВФ подробно не описывает негативный сценарий, однако отмечает, что в таком случае Украина может пережить еще два года сокращения ВВП: на 10% в 2023-м и на 2% в 2024 году. Также речь идет об ускорении инфляции. Дисбалансы на валютном рынке будут сохраняться дольше. Длительные боевые действия будут мешать возвращению мигрантов. Это окажет негативное влияние на потребительский спрос и инвестиционный климат. Кроме того, по негативному сценарию, возникнет потребность в финансировании долга в размере примерно $7 млрд в год в 2028–2033 годах.

Что Украина пообещала МВФ

Лейтмотив части меморандума, где изложены условия, которые должна выполнить Украина – правительство и НБУ, несмотря на войну, постепенно начнут возвращаться к довоенным экономическим политикам. Другая привычная для мирного времени задача – проведение структурных реформ, но теперь ориентированных на вступление Украины в ЕС.

На первом этапе EFF правительство обязалось достичь 19 «структурных маяков» к июню 2024-го. Практически все (17) необходимо выполнить до конца 2023-го.

Какие из этих условий являются ключевыми?

Национальная стратегия доходов как основа программы

Национальная стратегия доходов (НСД), которую правительство должно разработать до конца года, станет центральной составляющей плана долгосрочного экономического роста Украины.

Стратегия будет включать как политические, так и административные реформы. Речь идет, например, об укреплении налоговой и таможенной служб, пересмотре упрощенного налогового режима, приведении НДС и акцизных сборов в соответствие с законодательством ЕС, усилении борьбы с коррупцией и налоговых реформах для послевоенного восстановления и инвестиций. В то же время, как минимум на первом этапе, Украина не будет принимать решения, которые уменьшили бы налоговую базу.

Предполагается возобновление довоенной налоговой политики. Акцизы и НДС на горючее возвращают на довоенный уровень с июля 2023 года. Также возобновляются налоговые проверки.

Порядок в госсекторе: реорганизация БЭБ, независимость САП и возвращение декларирования

Ужесточится контроль за распределением средств: будут изменены правила выдачи государственных гарантий, а расходы со спецсчетов в НБУ для сбора пожертвований от физических и юрлиц будут рассматриваться как бюджетные программы специального фонда госбюджета.

Усилят прозрачность и подотчетность Фонда ликвидации последствий вооруженной агрессии : существующую отчетность дополнят регулярным консолидированным отчетом, обобщающим источники финансирования и характер расходов.

В рамках борьбы с коррупцией планируется реорганизовать Бюро экономической безопасности Украины (БЭБ). Будут внесены изменения в законодательство, четко определяющие функции БЭБ в соответствии с лучшими мировыми практиками. Усилят аналитическую составляющую работы бюро.

В то же время усилят институционную независимость Специальной антикоррупционной прокуратуры (САП) . В декабре 2022 года САП уже получила восемь дополнительных прокуроров. После анализа структуры САП будет принято законодательство, которое усовершенствует процедуры отбора главы САП и ключевых должностных лиц и установит механизмы подотчетности руководства. Предполагается оценка эффективности и периодический внешний аудит, проводимый внешними экспертами.

Законодательная база противодействия отмыванию средств и финансированию терроризма будет изменена и приведена в соответствие со стандартами FATF. Преимущественно это касается надзорной деятельности НБУ за небанковскими финансовыми учреждениями и соблюдения ими законодательства. До конца сентября 2023 года небанковские финансовые учреждения должны внедрить усиленные проверки политически значимых лиц (PEP) и определять бенефициарного собственника по стандартам FATF. В то же время регулятор должен ввести меры проверки, которые обеспечат адекватность информации о бенефициарах.

Возвращается временно остановленное декларирование активов для госслужащих. Уменьшат расходы на государственную администрацию, оптимизируют государственные закупки. Усовершенствуют эффективность управления государственными активами и предприятиями: расширят полномочия наблюдательных советов, которые смогут увольнять и назначать гендиректоров . Будет проведена реформа корпоративного управления ГТС Украины.

Задачи для НБУ: усиленный надзор за банками

НБУ готовится провести подробную диагностику банков (оценка активов и платежеспособности банков, на которые приходится 90% активов банковской системы) до конца декабря 2023 года. До конца июня 2024-го регулятор подготовит план действий по урегулированию проблемных активов.

Фонд гарантирования вкладов физлиц (ФГВФЛ) должен обновить свои планы на случай непредвиденных обстоятельств. Совет по финансовой стабильности до конца июня 2023 года утвердит меры, которые будут применяться в ответ на возможные негативные судебные решения по законам «О ФГВФЛ» и «О санации банков».

Кроме того, правительство обязалось согласовывать вопросы национализации банков с МВФ. Также национализация должна включать в себя планы быстрой реприватизации или ликвидации соответствующих банков.

Без печати денег и пока с фиксированным курсом

Один из ключевых элементов программы – поддержание финансовой независимости НБУ и недопустимость эмиссионного финансирования госбюджета.

Банки могут увеличить вложения в ОВГЗ до довоенного уровня – 25,8% общих активов. К концу 2022 года этот показатель сократился до 21%.

Избыток ликвидности создает дополнительное давление на гривну. Чтобы эффективно абсорбировать ликвидность, на базе Минфина и НБУ будет создана отдельная рабочая группа по этому вопросу. В МВФ видят возможности для ужесточения резервных требований к банкам.

МВФ поддерживает ограничения, запрещающие выплаты нерезидентам по ОВГЗ, срок обращения которых истек (это риск значительного оттока валютных резервов, что противоречит целям программы).

Украина вернется к гибкому обменному курсу и режиму таргетирования инфляции и завершит реструктуризацию банковского сектора в течение программного периода, то есть до конца 2027 года. Впрочем, быстро курс не отпустят. Один из структурных маяков предполагает, что до конца июня этого года регулятор подготовит стратегию перехода к гибкому курсообразованию, ослаблению валютного контроля и таргетированию инфляции.

НБУ будет стимулировать конкуренцию между банками за срочные депозиты, чтобы повышать привлекательность гривневых активов. Это важная предпосылка для устойчивого снижения инфляции.

Материалы по теме

Категория

Деньги

Дата

17 марта 2023

Планирование налогов, бюджет без НБУ, антикоррупция и БЭБ. Forbes узнал первые детали программы МВФ для Украины более чем на $15 млрд

Категория

Новости

Дата

01 апреля 2023

МВФ утвердил программу расширенного финансирования для Украины на четыре года объемом $15,6 млрд – НБУ

Категория

Деньги

Дата

16 марта 2023

Как дополнительные 500 млрд грн на войну повлияют на курс, инфляцию и экономику? Пять последствий рекордного увеличения расходов государства