Нацбанк не обещает, какой будет ставка через год, но заранее объясняет, при каких условиях будет ужесточать или смягчать политику. Как эти пояснения могут помочь, например, владелице фитнес-клуба рассчитать стоимость годового абонемента для клиентов и возможный кредит на открытие второго зала? Объясняет доцент и академический директор PhD-программы по экономике Киевской школы экономики, а также главный эксперт отдела исследований НБУ Максим Солодаренко
Заощаджуйте, отримуючи 6 журналів за ціною 4
Купуйте річну передплату на шість журналів Forbes Ukraine за 1 799 грн замість 2 400 грн. Читайте головні історії українського бізнесу, ексклюзивні рейтинги та глибоку аналітику в кожному номері.
В сентябре Национальный банк повысил учетную ставку с 15,5% до 16%. Для любого владельца бизнеса такая новость вызывает простой вопрос: что это значит для меня? Допустим, владелица небольшого фитнес-клуба в Киеве как раз рассчитывает стоимость годового абонемента на следующий год и думает о кредите на открытие второго зала.
Ответ на этот вопрос частично дают идеи, за которые в этом году была присуждена Нобелевская премия по экономике. Они объясняют, почему для бизнеса важны как сама ставка, так и определенность в отношении дальнейших действий центрального банка.
За что присудили премию
Премию получили Роберт Холл из Стэнфордского университета и Майкл Вудфорд из Колумбийского университета «за микроэкономические основы макроэкономической стабилизации». Холл объяснил, от чего зависит, сколько люди тратят. Вудфорд соединил это с тем, как компании устанавливают цены, и разработал так называемую новокейнсианскую модель, которой сегодня пользуются центральные банки во всем мире.
По оценке Нобелевского комитета, исследования Холла и Вудфорда позволили преодолевать крупные экономические кризисы гораздо эффективнее, чем раньше. Обе идеи легко проследить на примере нашей владелицы: в том, как она устанавливает цены, и в том, как ее клиенты решают, что покупать.
Цена на год вперед
Стоимость годового абонемента владелица устанавливает один раз и затем в течение всего года не меняет ее. Поэтому ей приходится заранее рассчитать, во сколько ей обойдутся в течение этого года аренда и зарплаты персонала, а в условиях войны это особенно сложно.
В модели Вудфорда фирмы ведут себя точно так же: они редко меняют цены, поэтому устанавливают их с учетом ожидаемых затрат и спроса. Если сложить решения всех таких фирм вместе, получается, что сегодняшняя инфляция зависит от двух факторов: какой инфляции бизнес ожидает в будущем и насколько спрос сейчас превышает возможности экономики или не дотягивает до них.
Центральный банк влияет на оба этих фактора. Он не может уберечь бизнес от потрясений, но может показать, как будет на них реагировать, и тогда его будущая реакция уже сегодня сказывается на стоимости абонемента.
Кто приобретает годовой абонемент
Давайте теперь рассмотрим спрос на эти абонементы. Итак, как клиенты нашей владелицы решают, сколько им тратить на абонемент в фитнес-клуб?
Холл подтвердил на основе данных, что люди планируют свои расходы на годы вперед, учитывая весь доход, который рассчитывают получить. Поэтому расходы меняются, когда люди узнают что-то новое о будущих доходах, например, о неожиданном повышении на работе, или когда меняются ставки по кредитам и депозитам.
Впрочем, сам Холл вместе с коллегой показал, что так поступают далеко не все. В Украине же, по данным Всемирного банка, в конце 2025 года лишь примерно каждое пятое домохозяйство отложило хоть что-то за предыдущий месяц.
Для владелицы клуба это означает две разные группы клиентов: одни покупают абонемент сразу на год, другие же приобретают только месячный, да и то лишь тогда, когда могут себе это позволить. Поэтому решения центрального банка влияют на них по-разному: на первых – через их планы на будущее, на вторых – через текущие доходы. А это означает, что для принятия своих решений и владелице клуба, и клиентам, которые планируют заранее, необходимо иметь представление о том, как поступит центральный банк, когда ситуация изменится.
Если такое представление существует, то, по логике Холла, решения центрального банка уже заложены в их планы и не становятся еще одной неожиданностью.
Определенность в условиях неопределенности
Проще всего объяснить, как это работает, на примере автомобильного навигатора. Пункт назначения известен заранее: для Нацбанка это инфляция на уровне 5%. А вот маршрут навигатор лишь прогнозирует и корректирует каждый раз, когда на дороге возникает пробка или перекрыта улица.
Журнал Forbes Ukraine – у продажу з безкоштовною доставкою
Четвертий номер Forbes Ukraine у 2026 році – про людей і бізнеси, які вже сьогодні визначають майбутнє країни. Усередині – «30 до 30», 15 перспективних ветеранських компаній, 20 франшиз із потенціалом зростання, Говард Баффет і $1,4 млрд допомоги Україні, ціна війни для бізнесу та українське мистецтво воєнного часу.
Нацбанк поступает аналогичным образом: он не обещает, какой будет ставка через год, но объясняет, при каких условиях будет ужесточать или смягчать свою политику, чтобы вернуть инфляцию к отметке в 5%. Как пояснял Вудфорд, для принятия решений сегодня необходимо понимание того, как центральный банк будет действовать в будущем. Банк, который предоставляет владелице кредит на несколько лет, рассчитывает стоимость такого кредита с учетом ожидаемой динамики учетной ставки, а не только исходя из ее текущего уровня.
Впрочем, во время войны маршрут приходится часто перестраивать. Он строится на предположениях, в частности касающихся ситуации с безопасностью и внешнего финансирования, и когда они меняются, меняется и маршрут. Поэтому определенность, которую может обеспечить Нацбанк, заключается в том, что правила перестройки маршрута известны заранее.
Хороший пример таких правил представляет собой то самое сентябрьское решение Нацбанка: в нем указаны оба возможных сценария. Если инфляционное давление будет расти, Нацбанк готов и далее ужесточать денежно-кредитную политику. А если ухудшение ситуации с безопасностью заметно охладит спрос и рынок труда, он будет рассматривать возможность смягчения денежно-кредитных условий. Уже сегодня владелица может учесть оба сценария, рассчитывая стоимость абонемента и кредита на второй зал.
В этом и заключается урок лауреатов для Украины: чем больше неопределенности, тем важнее определенность в действиях центрального банка. И для нашей владелицы, как и для любого бизнеса, именно эта определенность становится опорой при планировании.
Мнения, выраженные в этой колонке, являются личной точкой зрения автора и могут не совпадать с позицией Национального банка Украины.
